宽松政策带来的“盛宴”虽仍在继承，但却出现了新的变革。美国方面，只管拜登公布了新的刺激筹划，美联储也宣称不会加息，但在客岁12月的FOMC集会上，联储决议者已开始讨论“缩减”QE；国内方面，玉米供需缺口的扩大或将驱动国内猪肉代价上行，而布伦特原油代价也连续升至56美元/桶的高位，“猪油”共振大概带来的通胀题目值得重点关注。
1月14日，美国当选总统拜登公布了涉及1.9万亿美元的“美国救济筹划”（American Rescue Plan），以加快新冠疫苗研发，并向个人、州、地方当局和恒久负担经济压力的企业提供财务增援。政策包罗向个人发放1400美元接济金，增长联邦赋闲补贴和延伸抵押品赎回权的停息限期至9月尾，增长联邦最低时薪至15美元，推进在春季之前重新开放大多数学校的目的等等。此举与经济复苏的大方向相映衬。
二、中美利差收窄或为钱币政策增加变数
自2020年3月跌破1%关口后，美国10年期国债收益率于1月6日重回1%上方。与此同时，我国10年期国债收益率自12月中旬以来漫步下行，最大降幅一度到达0.18个百分点。二者“一升一降”导致中美利差从2.34%（12月18日）快速回落到2%以内（1月14日，中美利差触及1.96%），并呈继承收窄之势。
中美利差的收窄，在肯定水平上缓解了人民币汇率升值压力，有利于钱币政策放开手脚，回归中性。不停以来，中美利差是导致外部资金流入，推动人民币升值的紧张因素。若将来中美利差继承收窄，则将在肯定水平上放缓已往半年间人民币快速升值的动力趋势，减轻央行应对汇率快速升值的政策压力。在此情况下，央行将渐渐放下对汇率升值的顾虑，重新将核心转向国内，依据国内市场形势开展独立的钱币政策操纵，政策“转弯”的历程也将因此新增变数。
三、玉米供需缺口大概引发的连锁反应
1月11日，国家统计局公布的12月CPI、PPI均出现显着上行，反映经济与企业红利继承上行；但12日央行公布的12月M1、M2、社融增速都出现下行，反映名誉扩张水平趋于回落。对应于股市，沪深300指数周一至周三连续上行，周四与周五出现调解，收盘低于上周。风格层面，周期与金融收正，消耗与发展收负。
预测下一阶段，股市根本面的企业红利仍旧会受到经济增长率与PPI继承向上的驱动。但“宽钱币、紧名誉”的状态更有利于债券，且“宽钱币”具有暂时性，大概在春节后（2月18日）、两会后（3月8日）、一季度中心政治局集会（4月17日）之后这三个时间点出现变革。进入“紧钱币、紧名誉”状态之后，股票碰面临更倒霉的局面。
一个大概影响钱币政策的因素是，只管生猪产能连续规复，预计2021Q2靠近常态，但受饲料代价上涨、春节邻近、北方疫情打击供应链等因素影响，近期猪价出现显着反弹，导致12月CPI超预期转正。必要留意，2020年玉米供需缺口出现扩大，同时玉米库存明显去化，现在仅能满意4个月的利用量，这对饲料代价的影响大概连续约2个季度。近期豆粕、菜粕等饲料代价都出现明显上行，也大概与此相干。不外小麦、稻谷供需根本均衡，期末库存分别能满意5、3个季度需求。
四、油价等国际商品代价团体呈上升趋势
近期，金价出现大幅颠簸。1月初，由于美国民主党重掌参、议两院，10年期国债收益率逐日上行至11日高点的1.15%，伦敦现货黄金代价相应开始下跌，从1940美元/盎司程度降至1840美元/盎司左右。14日，美国劳工部公布数据，赋闲接济初次申领人数超预期上涨18.1万，金价有小幅震荡。现在，由于15日鲍威尔发言确认偏鸽预期和拜登经济刺激筹划出台，市场的通胀预期再起，对黄金代价形成了肯定支持，跌势暂缓。
其他商品代价则连续上升趋势。随着疫苗接种希望、美刺激筹划出台和沙特大幅减产，布伦特原油代价已连续上升至56美元/桶左右。只管欧洲正推进延伸封锁、中国疫情再起，乐观的市场预期和产油国的限产仍旧在支持油价升势。国内金属代价方面，电解铜升势连续，螺纹钢在涨至4358.4元/吨后有小幅回调。国内修建质料方面，玻璃代价升至2340.1元/吨，水泥代价连续下跌。
五、出口数据中的美国房地产贩卖环境
2020年我国出口增长3.6%，出口金额到达2.59万亿美元，出口形势超预期。从重点出口商品的出口形势看，出口超预期有四方面因素所致：其一，防疫物资出口的高速增长，客岁医疗仪器及东西出口增长40.5%，在重点出口商品中增速最快，纺织纱线、织物及成品出口增长29.2%，增速位居第二。其二，传统的高新技能产物出口，2020年集成电路出口增长14.8%。其三，出口替换效应。客岁我国塑料成品出口增长19.6%，创已往8年的最高程度。其四，美国房地产贩卖形势改善。2020年我国家电出口同比增长23.5%，在重点出口商品中增速排第三，灯具和家具出口增速分别为14.3%和11.8%，增速分别比2019年加速4.7和11个百分点，家具出口增速也创下2013年以来的最高程度。
房地产后周期商品出口在客岁显着改善，从侧面映证美国房地产贩卖对我国出口的拉动作用。尤其是对于家电企业而言，除了2021年国内竣工加速对业绩的正面影响之外，美国房地产贩卖回暖对相干上市公司的估值程度影响也值得市场关注。
六、高频数据观测：政策退着力度初现
国债和地方债发行筹划表现，停止1月24日，当局债券总发行量预计7337亿元，净融资量预计888亿元。相比客岁（2020年1月当局债券总发行量9550亿元，净融资量6678亿元）而言大幅降落。
停止本周，国债余额20.4万亿，本周新发行国债1990亿元，净融资230亿元，下周预计发行1250亿元，预计归还1223.2亿元。地方当局债余额25.5万亿，本周新发行944亿元，净融资941.9亿元，下周预计发行928.4亿元，预计归还0亿元。名誉债存量37.0万亿，本周新发行名誉债3875.3亿元，净融资413.4亿元，下周预计发行1418.0亿元，预计归还3651.8亿元。
本周，同业存单余额11.1万亿，较上周小幅降落75亿元，3个月AAA同业存单收益率周均值收盘2.32，较上周上行2BP。银行间同业拆借7天均值2.35，较上周上行11BP。DR007周均值2.01，较上周上行3BP。
本周，CRB指数连续走强，1月14日CRB综合指数收盘455.3，较上周同期上升6.1，CRB工业收盘530.2，较上周同期上涨12.7，CRB食品收盘365.1，较上周同期降落0.8。南华综合指数1月15日收盘1687.2，较前一周同期降落37.0。1月15日农产物批发代价200指数收盘137.1，较上周同期上升3.8。生猪天下均匀价1月15日收盘36.3元/公斤，较上周根本持平。本周，COMEX铜收盘均值3.6，较上周降落1.2%；COMEX黄金本周收盘均值1845.8，较上周降落3.4%；IPE布油收盘均值56.0，较上周上升3.9%；螺纹钢期货收盘均值4188.8，较上周降落1.3%。水泥代价指数1月15日收盘152.9，较上周同期降落0.69。
本周美元指数小幅上行，1月15日收盘90.79，较上周上升0.7。1月15日离岸人民币即期汇率收盘6.5，较上周同期根本持平。美债10年1月15日收盘1.1，中美利差降至204BP。1月7日美国国债余额27.7万亿美元，1月停止现在同比增速19.5%，较12月有所回升。
本周30大中都会房地产贩卖面积均值60.9万平方米，较上周61.3万平方米降落0.6%，此中一线都会和三线都会房地产贩卖面积分别为13.3和20.0万平方米，分别上升13.9%和0.7%，二线都会贩卖面积27.6万平方米，较上周降落7.3%。汽车贩卖1月第一周的日均零售是4.7万辆，同比降落7%，环比12月第一周增长3%。
一图一观点系列：
2021年第2期：
2021年第1期：
2020年第50期：
2020年第49期：
2020年第48期：
2020年第47期：
2020年第46期：
2020年第45期：
2020年第44期：
2020年第43期： 拜登胜选的市场影响及尾部风险
2020年第42期： 外洋疫情再度严肃 总闸门再次重提
2020年第41期： 2021年美国通胀及其对钱币政策的影响预测
2020年第40期：
2020年第39期： “十月惊讶”开局四序度
2020年第38期： 本年新旧经济哪家强？
2020年第37期： 人民币进入升值周期
2020年第36期： 自贸区是双循环的试验田
2020年第35期： 美股调解、日本大选与国内市场走向
2020年第34期： 美联储新双支柱框架的经济与市场意义
2020年第33期： 关于外汇储备的一张图
2020年第32期： 从当前形势看外循环之重
2020年第31期： 钱币回归常态，精准滴灌为主
2020年第30期： 中美资源市场体现的对比
2020年第29期： “选票导向”影响近期美国对华政策
2020年第28期：
2020年第27期： 市场中期逻辑未变，短期有三个关注点
2020年第26期： 如今这复苏力度能支持牛市吗？
2020年第25期： 原油代价回升大概引发的连锁反应
2020年第24期：
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发表于 2020-12-24 03:21:08
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