“当场过年”会进步工业生产吗？中信证券：必要审慎观察 ...

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原标题：“当场过年”会进步工业生产吗？中信证券：必要审慎观察

金融界网1月31日消息 年初以来，宏观经济根本面发生的最大变革就是部门省份发生了局部疫情，为了有用控制疫情进一步伸张的风险，中共中心办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好人民群众当场过年服务保障工作的关照》，明白了春节期间要公道有序引导群众当场过年。

根据交通运输部猜测，2021年天下春运期间发送游客17亿人次左右，日均4000万人次，比2019年降落四成多，比2020年增长一成多。“局部疫情”和“当场过年”对宏观经济会带来什么影响？

中信证券宏观研究诸建芳、程强最新研究陈诉以为，必要对经济根本面预期举行肯定下修，要高度器重经济规复过程中的不确定性。

“局部疫情”和“当场过年”对宏观经济会带来什么影响？市场上已有较多的定性讨论，重要包罗：

（1）从付出法分析，大概会低落节沐日消耗，但返乡生齿的淘汰大概会增长有用工作天数，从而增长出口（叠加现在出口订单仍旧饱满）；

（2）从生产法分析，局部疫情会影响生存性服务业，但也会通过增长有用工作天数，从而进步工业生产。

▌经济运行的“季候性”从何而来？

以汗青均匀程度看，整年四个季度的GDP占比分别为22％、24.5％、25.5％、28％左右，一季度显着低于其他季度。一季度有特别的“春节因素”，但春节毕竟是通过哪些途径影响形成了季候性，必要详细分析。重要包罗四个方面：

（1）气温因素。一样平常来说，12月-2月是气温比力低的月份，1-2月均在一季度，因此整个一季度的均匀气温较低，尤其是我国大部门北方地域，部门经济运动因此受限。

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（2）年末总结效应。按照中国传统文化习俗，一样平常以夏历新年为一个年度周期的尽头和出发点，这时间每每是总结策划的时间，好比许多企业都会在1月召开年度总结会，我国各地的地方两会也会合在1月召开。这时间每每现实生产运动淘汰，好比调理庞大项目投资，每每必要先在年初定筹划，之后再详细落实。另有部门劳动者会选择在春节前后休年假，通过一段时间的休整，为来年积聚更好的工作状态。相对来说，四序度每每是冲刺业绩的时间，这也是四序度经济总量通常高于其他季度的紧张缘故原由。

（3）工作日偏少。由于春节的法定7天长假，因此淘汰了工作日天数。但是必要阐明两点：一是国庆节（10月）也有7天长假，但却没有让四序度的经济总量占比降落；二是由于二月的特别性，自己一季度的工作日天数就少于其他季度。以2019年为例，四个季度的工作日天数分别是60天、62天、66天、62天，分别占年度总工作天数的24％、24.8％、26.4％、24.8％。

（4）职员活动。过年前后天下会有广泛的职员活动，导致一部门劳动力临时脱离工作岗位。但是必要阐明的是，从客运量看，7-8月份的门生暑假（部门家庭会合休年假出游），10月国庆的7天长假（部门年份与中秋节归并休假）假期时间同样不短，客运量并不比春节期间显着更少，但也没有使三季度、四序度的经济总量占比更少。

总的来看，无论是工作日偏少缘故原由，照旧职员活动效应，可以表明春节地点的一季度经济总量季候性偏低，但对比来看却很难表明四序度经济总量季候性偏高。气候缘故原由可以肯定水平表明，而表明力度最强的是“年末总结效应”，不但可以表明为何一季度季候性偏低，而且可以较好的表明四序度季候性偏高。云云，一些企业在春节期间放较长时间的假期（好比有一些企业在元宵节以后才正式开工），肯定水平上并不是由于“职员返乡”，而大概正是由于“过年”自己（固然，这是从宏观总量的意义上讨论，实际中肯定存在一些企业是订单饱满以至于想尽大概淘汰假期的，但不能以微观个例否定总体）。如许一来，是否由于广泛“当场过年”，企业就淘汰放假，因而明显延伸工作天数？这就必要审慎判定。至少在分析中，必要明白的是“当场过年”不即是“不外年”，更不即是“不放假”。

▌一季度季候性最强的行业是农业和修建业，但重要是受气候因素影响

把GDP按照行业拆分，可以观察到农业和修建业是最为显着的在一季度存在季候性的行业。好比，2019年，农林牧渔业增长值一季度占整年的比重仅为12.6％，修建业只有15.7％。从数目占比来看，这两个行业占整年GDP的比重分别为7.5％和7.2％，也就意味着一季度的季候性大要有40-50％是由这两个行业贡献。

固然这两个行业是劳动力麋集型行业，但是与“职员活动”却关系不大，“当场过年”大概并不会对其产生正面影响。履历研究来看，并不是外来生齿迁入越多的省份季候性越强，而现实上这两个行业的季候性重要与气温因素有关，越是北方的省份，这种季候性越强，好比黑龙江2019年修建业总产值一季度只占整年的3.1％，农林牧渔业总产值一季度只占整年的5.9％，但是海南省的这两个数据分别为21.5％和24.1％，险些没有季候性了。用各省份一季度修建业总产值和农林牧渔业总产值占比，与该省份省会都会的均匀气温做相干关系研究发现：一季度均匀气温越低，该省份农业和修建业的季候性就越强。

别的，这些一季度季候性较强的北方省份，有一些又恰好是劳动力流出的大省。这些省份的部门劳动力平常在大都会或经济较发达省份工作，春节期间会合中返乡。而“当场过年”的招呼恰好是让这些劳动力淘汰了回乡，更不大概因此进步农业和修建业的一季度增长值。另一方面，这些北方省份也恰好是年初局部疫情多发的地域，疫情引致的都会防控步伐也会淘汰经济运动，让一季度的经济运行受到负面影响。

根据对修建业的分析，也大要可以得出，总需求中最具有季候性的投资，也很难由于“当场过年”就在一季度出现向好，再思量其他因素，好比地方当局专项债在年初险些没有太多发行，以及局部疫情限定安装施工等等，很大概局部疫情对消耗和投资都会是负面影响。然而，会不会由于部门劳动力留在了一些南边省份，制止了“节后回城”的时间本钱，而导致开年以后修建业出现显着快速的规复（2月下旬），从而导致南边省份的修建业超季候性走强，这必要再观察。假如届时项目立项、资金环境、疫情防控都比力到位的话，确实存在这种超预期走强的大概。至少从时间维度上看，局部疫情大概率对1-2月的整个内需都会是负面影响。

▌“当场过年”会进步工业生产吗？

在三大需求中，消耗的季候性最弱，除了四序度较为显着的冲高外，一季度至三季度占比差别不大。投资具有较强的季候性，对生产端的修建业影响最大，对工业也会产生肯定的影响。同时，出口也出现肯定季候性，而且比入口更强，这也会影响工业生产。总的来看，工业在一季度占比在22.5％左右，应该是一季度团体经济体现出现季候性背后必要重点分析的内容。

一种观点以为，“当场过年”会延伸工业生产的有用时间，那么如果极度环境下，整个工业的季候性消散，即在22.5％的占比底子上提拔至25％（1/4），那么思量到工业在整个GDP占比31.6％（2019年），意味着这将拉动GDP增速进步0.8个百分点左右。与现在阶段的GDP颠簸相比，这一幅度也相对较小。

别的，必要讨论的是，“当场过年”淘汰的劳动力活动，毕竟会不会改变工业生产的季候性。起首观察往年的劳动力春节迁移是否形成了显着的季候性效应。拿中国近10年劳动力迁入最大省份——广东，和劳动力迁出的大省之一——江西（选择南边省份是为了剔除气候因素的影响）做对比发现，两者的规模以上工业增长值的季候性根本同等。并没有由于广东在春节前后的劳动力流出而让其一季度工业生产显着弱于其他省份。基于如许的观察，也很难就以为劳动力不流出就能明显提拔工业生产，至少在没有劳动力流出影响的省份也没有观察到如许的征象。

与此同时，一季度工业生产的季候性走低，还与货品运输相干。从表2可以看出来，险些全部行业都出现与GDP总量相似的季候性，而交通运输、仓储和邮政业一季度季候性走低的水平更大。这重要是这一行业的从业职员春节前后广泛选择苏息。很显然，局部疫情会让更多的从业职员选择苏息。根据以往履历，春节地点月份的货品运输会大幅降落，肯定水平上也制约各行各业的生产运动。在本年局部疫情影响下，预计与正常年份相比，货品运输的季候性水平也会有增无减。这一因素预计也会让工业生产不会由于“当场过年”就明显提拔。

总的来看，从经济运行季候性的角度分析，一季度出现显着季候性偏低的行业是农业和修建业，但根据分省数据的分析，这大概率与气候因素有关，与劳动力活动关系并不密切，因此这两个行业不太大概由于“当场过年”受益。同时，对于工业是否由于“当场过年”会延伸工作天数而因此显着走强的题目，通过省份对比分析，联合货品运输的环境，判定这一逻辑大概也必要审慎观察，即便是工业一季度季候性走低的征象有所削弱，对团体GDP拉动的幅度也会非常有限。云云，思量到局部疫情对需求端的消耗、生产端的生存性服务业等较为明白的负面影响，对比客岁四序度时的市场预期，当前对经济根本面预期举行下修是比力公道的。必要关注的是，经济规复的不确定性仍旧存在，底子尚不牢固，这也必要宏观政策维持对经济适度公道的支持。

本文节选自中信证券研究部已于2021年1月31日发布的陈诉《宏观经济每周聚焦20210131：换个角度看“局部疫情”和“当场过年”的经济影响》。

泉源:金融界网返回搜狐，检察更多

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