2021年一季度经济学人问卷观察：关注通胀和债务风险，政策正常化不能超调 ...

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原标题：2021年一季度经济学人问卷观察：关注通胀和债务风险，政策正常化不能超调

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经济观察网记者李晓丹练习记者 张哲玮唐珺珺 对于处于新阶段的中国经济来说，防范风险和推进改革必要同步举行。

本次观察表现：50%的经济以为一季度GDP增速在20%以上，现在债务风险最大是地方债务（占比67%），钱币政策的考量重点，防风险（占比35%），当前需求侧改革的重点是增长住民收入（占比47%）以及促进就业（23%）。

经济学人观察由《经济观察报》发起，每季度举行一次。受访者包罗投行、研究机构和当局部分的权势巨子经济学家。本期观察共接纳有用问卷75份。

关注通胀

2020年四序度GDP已经追回至6.5%，由于客岁一季度增速为-6.8%，2021年一季度GDP同比增速会到达20%左右。

本次观察表现，50%的经济以为一季度GDP增速在20%以上，40%以为是18-20%，12%以为是10%以下。

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植信投资首席经济学家连平以为，2021年第一季度中国GDP同比增速18％，二季度仍大概到达二位数增长。瑞银证券中国首席经济学家汪涛表现，当前经济运动继承反弹，已经上调2021年GDP增速猜测至9%。汪涛上调中国经济猜测，除了国内经济的有序回升，另有就是美国通过了1.9万亿美元的财务刺激筹划，这有助于推动美国和环球经济的复苏。

现实上，出口是疫情期间中国经济快速复苏的一个紧张支持。本次观察表现：92%的经济学家以为一季度出口增速到达20%以上，超六成的经济学家猜测整年出口增速在12%以上。

国海证券首席宏观分析师表现，出口的趋势增长已经弱于客岁四序度的程度，此中必要留意的是，这大概受到了订单提前实行的影响，从客岁四序度出现的原质料本钱上涨、汇率偏强以及海运费用偏高等因素，导致出口企业利润下滑而且接单审慎，已经渐渐开始影响出口数据。

4 月 8 日召开的国务院金融稳固委员会第 五十次集会就提出，“要保持物价根本稳固，特殊是关注大宗商品代价走势” 。

大宗商品代价上涨助推了通胀预期的回升，也给制造业的复苏带来了压力。本次观察表现：58%的经济学家以为原质料上涨给制造业带来的影响可以担当，42%以为影响很大。兴业银行首席经济学家鲁政委表现，PPI 涨价焦点驱动产物是原油、铁矿石及铜。

为什么通胀题目会受到云云器重？东吴证券宏观首席分析师陶川表现，当前经济的重点照旧均衡增长和防风险，就业仍旧是政策的主要目的，本年的当局工作陈诉设定的新增就业目的是1100万。中国人民大学副校长刘元春表现，环球都出现了工资差别出现大幅度上升，特殊是创新型国家，税收等再分配本领的作用降落，收入题目也必要重点关注。

本次观察表现，影响CPI的最大因素中，食品代价占比43%，大宗商品35%，国内钱币政策21%

2月8日，中国人民银行发布《2020年第四序度中国钱币政策实行陈诉》。《陈诉》称：下一阶段重要政策思绪是，妥当的钱币政策要机动精准、公道适度，对峙稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处置惩罚好规复经济和防范风险的关系，保持好正常钱币政策空间的可连续性。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩以为，淡化“不急转弯”表述，但这不意味着政策开始边际收敛；要对物价走势保持关注，通胀题目尚未成为重要抵牾因素，不应对当前钱币政策操纵构成影响。

政策正常化

只管“不急转弯”的表述不能给简朴明白为钱币收紧，钱币政策还是“稳”字当头，但对于钱币政策的正常化趋势，经济学家给出了同等的判定。汪涛就表现，本年官方预算赤字率设为3.2%，且地方当局专项债券新增额度相比客岁也仅少了1000亿元，钱币政策要处置惩罚好规复经济与防范风险的关系。

本次观察表现，46%的经济学家以为当前活动性较为宽松，39%以为正符合，15%以为偏紧。对于钱币政策的考量重点，防风险（占比35%）、稳增长（29%）、调布局（24%），去杠杆和抑泡沫各占6%。

当前经济存在着“三低量高”征象，即低增长、低通胀、低利率和高杠杆、高资产代价，在如许的情况下钱币政策怎样保持定力又怎样机动调解备受争议。

中国社科院天下经济与政治研究所副所长张斌表现，对于钱币政策有两个事变题目厘清：缓解经济过分下行压力，让经济保持稳固运行，这一过程中最大的得益者是收入群体；量化宽松政策在实现目的的同时并没有带来大通胀，资产代价上涨不等同于资产代价泡沫。

张斌以为，疫情之后的美股熔断就是一个很紧张的测试，金融体系并为受到收到严峻打击，金融运行很快就得以规复，这此中的关键就是，资产代价上涨过程中有相称多的是权益类投资，资产代价下跌仅仅由买方负责，不会危及到金融体系。

不外，2021年2月中旬以来，“美元回流”压力在新兴市场已经有所体现，资源外流迹象显着，陪同股市、债市和汇市“三杀”。且与2013年的“紧缩恐慌”相比，本轮新兴市场的反应有所提前。这引发了市场对新兴经济体承压本领的猜疑。

安全证券首席经济学家钟正生以为，环球风险偏好回落，外加“紧缩恐慌”的影象，对新兴市场的投资信心下滑，引发市场震荡与资金外流，但这并非意味着疫情后的新兴市场自身更加脆弱。

钟正生的判定是，美联储更注意与市场沟通，以后的政策转向不大大概会再次掀起“恐慌”，新兴市场资源外流的节奏和幅度有限，但疫情后新兴市场间分化已经加大，土耳其、巴西等通胀和债务题目更严肃，需鉴戒布局性风险。

本次观察表现，77%的经济学家以为2021年不会降准，83%以为不会降息。

随着地方债大规模发行邻近，市场对活动性的担心上升，债务也是地方当局现在最担心的题目。由于新冠疫情打击及稳投资稳增长需求，天下人大答应2020年新增地方当局债券规模4.73万亿元；停止11月尾，新增地方当局债券累计发行4.49万亿元，为2019年整年的146.79%，思量再融资等债券后，天下地方当局债券累计发行6.26万亿元，为2019年整年的143.51%，地方债的加权发行限期已经增至14.84年。

本次观察表现，现在债务风险最大是地方债务（占比67%），其次是民营企业（17%），国有企业和住民债务各为8%。85%的经济学家以为2021年不会出现地方当局财务危急。而对于现在财务政策的发力环境，46%的经济学家以为仅仅是较通例政计谋有扩张，38%以为有所收紧。

中泰证券首席经济学家李迅雷提示，地方当局债务风险上升较快。

超预期与防风险

2021年中国经济面对的最大不确定性是什么？本次观察表现：债务风险（30%）、外部带来的金融和外贸影响（28%）、非通例政策退出带来的风险（17%）、环球疫情反复（11%）、股市过快回调（8%）、大宗商品上涨恶化中小企业生产谋划（3%）、房价大幅下跌（3%）。

对于房价，经济学家判定一季度一线都会房价上涨5-15%（占比67%），三四线都会根本持平（67%），69%以为2021年房地产市场的调控会收紧，房地产税不会征收。从房地产企业的债券环境来看，50%的经济学家以为将有所恶化，不清除部门中小房企债务违约或倒闭，33%以为根本安稳，17%以为有所缓解。

对于资源市场则更多来自于外部股市，50%的经济学家以为每股会做2021年出现大幅调解，33%以为不会，17%以为欠好说。对于美股再次调解的时间，75%以为是在二季度，56%以为没有会略有回升。而对于新兴市场，67%的经济学家以为将来一年会出现颠簸。

连平以为，国际经济情况变革带来不稳固因素，尤其必要留意的是美债收益率高企压低环球资产估值，大概推动金融风险的预期传导至国内。汪涛也指出，经济最大的下行风险大概来自环球疫情的不确定性，假如新冠病毒出现预料外的变异大概疫苗接种速率低于预期，则大概拖累环球复苏步调。

本次观察表现，当前需求侧改革的重点是增长住民收入（占比47%），促进就业（23%），刺激消耗和投资（12%），反把持、防止过快扩张（12%），推动科技创新（6%）。国企改革的重点则是三项制度改革（43%），混改（29%），天然把持行业进一步放开（21%），推进分拆重组（7%）。

中国银行国际金融研究所主管周景彤表现，管控好外部风险、厘清当局界限、引发市场活力、创新是当前要务。中开国际投资团体宏观分析与投资管理团队宏观分析师李延朋也以为，自主创新非常关键，要快速发展战略性新兴财产，进步收入和消耗。

对于扩大开放，钟正生提出的发起是，优化营商情况，推进多边和单边协定签订落地；在取消外资金融机构的股权占比限定后，渐渐放开业务牌照；稳步扩大债券通北向资金可投资范围；适时启动债券通南向。

中国农业银行总行战略规划部高级分析师范俊林表现，必要关注的是在经济和物价回升都超预期的环境下，政策要制止超预期收紧。国家书息中央经济猜测部主任、首席经济师祝宝良表现，必要美满宏观调控跨周期计划和调治，实现稳增长和防风险恒久平衡，发挥好海南自贸港的作用 。

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