广东地方国资增资300亿南航集团试水股权多元化

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时代周报记者：吴平

7 月 20 日，南方航空（600029.SH）接到控股股东中国南方航空集团有限公司（以下简称 " 南航集团 "）的通知，集团层面将展开股权多元化改革，由国务院 100% 控股变更为由国务院和广东地方国资共同持股。交易完成之后，南航集团将成为多元股东的央企集团。

根据公告，此次改革的目的，是为了 " 贯彻落实中共中央和国务院关于深化国有企业改革的有关要求 "，以及 " 服务国家一带一路建设和粤港澳大湾区战略 "。

" 目前，我们正处于新一轮央企加速改革浪潮当中。一方面，这是此前不断推进的改革的进一步深化和具体落地，另一方面，这也是国际局势的倒逼，第三，当前国企改革加速也是顺应整体改革的趋势。" 国家发改委国际合作中心首席经济学家万喆对时代周报记者说。

引入 300 亿

在此次交易之前，国务院持有南航集团 100% 的股权，国务院首先把其中的 10% 划转至社保基金会，实施国资充实社保资金。

" 按照惯例，国务院国资委在进行国有股减持的时候，通常都会把一些利益预留出来，并且划转到社保基金会，计入到财政拨入项目，这也是社保基金会最重要的资金来源之一。" 广州某私募基金交运行业分析师张立（化名）对时代周报记者说。

根据全国社保基金理事会的数据，截至 2016 年底，社保基金理事会总计收到 " 国有股减转持资金和股份 "2748 亿元，占其 2 万亿元的资产总额的比例为 14% 左右。

此项操作之后，南航集团的股权比例变为国务院和社保基金会各持有 90% 和 10%。随后，南航集团引入 3 家投资机构共 300 亿元资金。

根据公告，7 月 20 日之前，南航集团与国务院国资委及 3 家投资机构共同签署了《关于中国南方航空集团有限公司之增资协议》（以下简称《增资协议》）。根据《增资协议》，广东恒健投资控股有限公司、广州市城市建设投资集团有限公司、深圳市鹏航股权投资基金合伙企业（有限合伙）分别以现金向南航集团增资 100 亿元。而上述 3 家投资机构分别由广东省国资委、广州市财政局、深圳市政府 100% 控制。

本次增资和股权划转完成之后，南航集团的股权机构变更为：国务院持股 61.798%，社保基金会持股 6.866%，3 家投资机构各持股 10.445%。

股权变革提速

南航集团此次股权改革的最大特点是第一家采取央企和地方合作模式。在国务院国资委副主任翁杰明看来，这 " 是央企集团层面股权多元化改革又一次突破 "。

" 此前的许多改革，都是中央参与地方国企改革，而这次则相反，是地方政府参与央企的混改。" 张立对时代周报记者说。

国务院国资委党委书记、主任郝鹏指出，南航集团要 " 努力打造集团层面股权多元化改革样板 "，这或许意味着，未来将出现更多例的地方政府出资参与央企的股权变革。

在南方航空层面，近些年其在股权方面的变革也在不断加速。

2017 年 3 月，南方航空以 15.53 亿港元向美国航空公司发行 2.7 亿股 H 股股份。H 股发行完成后，美国航空持股占南方航空 H 股股本的约 8.83% 及全部股本的约 2.68%。

这笔股权变革似乎也与南方航空的经营战略相契合。2 年之后的 2019 年 1 月 1 日，南方航空正式退出天合联盟，不再销售天合联盟套票产品。同期，公司与美国航空开展扩大代码共享等合作。

2018 年 9 月，南方航空又向春秋航空释放股权。根据春秋航空公告，春秋航空将以 8.46 亿元认购南方航空非公开发行的 A 股股票，交易完成之后，春秋航空持有南方航空的股权比例达到 1.15%，排名紧随美国航空和中国国有企业结构调整基金之后。

负债率增加

南航集团总会计师肖立新在此次交易后对媒体称，股权改革 " 会大幅度降低企业资产负债率 "。

来自天眼查的信息显示，南航集团并没有公开其资产负债率，但从其旗下的上市公司南方航空来看，根据财报，南方航空的资产负债率呈现上升的趋势。2019 年一季报，南方航空的资产负债率为 73.91%，达到 2 年以来的新高，这一指标在 2018 年年底和 2017 年年底分别为 68%、71.53%。

" 航空公司需要不断投入巨额资金购买飞机，同时要忍受由原油价格波动带来的成本压力，还要应付人民币汇率变动，业绩表现如履薄冰，经营并不容易。" 张立对时代周报记者说。

根据年报，2018 年，南方航空总计引进飞机 104 架，退出飞机 18 架，截至 2018 年底，公司的机队规模达到 840 架，比 2017 年同期增加 86 架，飞机数量的增加导致公司固定资产原值增加 220.77 亿元。

凭借这 840 架飞机，南方航空稳坐中国最大航空公司的位置，并在 2018 年内实现营业总收入 1436 亿元，同比增长 12.66%。

2018 年恰逢中国民航局大力推进航空供给侧改革，控制机场时刻增速和航空公司的供应，让行业一改此前无序竞争的状态。因此，虽然南方航空面临着国内外复杂局势、原油价格上涨、需求波动增大等因素，但其旅客运输量仍同比增加 10.76%，客座率也小幅度提升，达到 82.44%。

2019 年上半年，南方航空的经营景气度不断抬升。根据公告，在衡量公司市场需求的指标——收入客公里（RPK）方面，今年 3 月 -5 月，南方航空分别实现同比增长 6.75%、6.29%、9.54%；另外，截至 5 月，公司累计客座率也同比提升，达到 82.6%。

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