纽交所鏖战110天，美国注册制催生“造壳”新武器

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原标题：纽交所鏖战110天，美国注册制催生“造壳”新武器

中原时报记者 麻晓超 陈锋 北京报道

110多天之后，纽交所“保胎”乐成了。

本年8月尾，纽交所从美国证券生意业务委员会（下称“美国证监会”）得到了一份紧张“批文”，美国IPO市场或将因此开启庞大改变。但几日后，一个有着多个州当局配景的机构投资者同盟对该“批文”发起了挑衅。美国证监会最高决议委员会为此叫停“批文”，重新审议。

今后，该同盟和纽交所多次呈交反对、支持的质料，在此期间，其他一些市场到场者也提交了各自的意见。现在，正反两边鏖战三个多月之后，美国证监会终于有了终极裁决。

12月24日，《中原时报》记者看到了这份裁决质料，内容长达40页，详细包罗变乱配景，纽交所“直接挂牌”方案的各方面细节，市场反对声音、附和声音等等。“委员会以为，纽交所发起的规则修改，不违背美国证券生意业务法以及对于一家天下性证券生意业务所的规则和规定的设置。”美国证监会称。

纽交所“保胎”乐成

美国证监会没有在官网显眼位置披露这一裁决。开始向外界转达该消息的人中，纽交所总裁施德赛-卡宁海姆（Stacey Cunningham）是一个。

12月23日，她在推特上称：“资源市场传来好消息，美国证监会已经答应纽交所关于盼望答应接纳“直接挂牌”（Direct Listings）的企业在挂牌当天增发新股融资的发起。这个创新，让‘投资者进入’更加民主化，让企业上市有了新路径。”

有别于外界熟知的传统IPO模式，在美国资源市场，一家公司可以接纳“直接挂牌”通道在纽交所或纳斯达克生意业务所上市。“直接挂牌”在美股已存在多年。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《中原时报》记者表现，“直接挂牌”重要是满意美国一些小企业的需求，它具备不必要承销商等特点，相比传统IPO大大节流了企业上市的本钱。

但在纽交所前述“保胎”战之前，美国资源市场的政策是，一家公司若接纳“直接挂牌”模式在纽交所或纳斯达克生意业务所上市，该企业不能增发新股融资，只有现有股东可以套现。而这对于一些有资金需求的小企业来说，相比传统IPO模式，“直接挂牌”就缺少了一些吸引力。

睁开全文

在如许的配景下，2019年底，两大生意业务所先后向美国证监会申请更改“直接挂牌”政策，盼望后者同意申请企业在挂牌当天增发新股融资，意在将“直接挂牌”模式拉到了与传统IPO半斤八两，乃至是更具吸引力的职位上。

2020年8月26日，纽交所率先收到了美国证监会的“批文”，但还没“捂热”就发生了不测。

《中原时报》此前曾报道，几日后，一个名为“机构投资者理事会”（Council of Institutional Investors，下称CII）的行业同盟给SEC发去了一封邮件，触发了美国证监会规定的Rule 430规则。在该规则下，由于纽交所8月26日收到的“批文”是美国证监会“生意业务与市场部”裁定的，它属于美国证监会内部最高权利委员会将“权利下放”给部分后出现的“批文”，外界若对“生意业务与市场部”的决定有质疑，可以哀求美国证监会的五位委员们对“生意业务与市场部”的决定举行检察。

之后，纽交所拿到的“批文”被美国证监会告知暂不实行，CII与纽交所因此开启了三个多月的“比力”。直至本地时间12月22日，美国证监会最高决议委员会作出了终极裁决。

在纽交所“保胎”乐成后，市场预计纳斯达克生意业务所大概很快也会拿到“批文”。

疯狂“造壳”更上一层楼

作为此次与纽交所“扳手腕”的主角，CII对于美国证监会的决定表现了扫兴。

“美国证监会22日同意让纽交所继承实行后者提交的规则修改事件，即答应‘直接挂牌’企业在首日增发融资，羁系的这一决议没有充实思量投资者的担心，即‘直接挂牌’数目扩大后，加重了投资者掩护和企业管理方面的风险。”CII于12月23日称。

CII于1985年建立，最初的发起人为12名管理公共退休基金的高管，团结首创成员还包罗时任加州财务部长、时任纽约市审计官员、时任威斯康星州投资委员会主席等人，现在同盟成员包罗各种当局公共部分员工退休基金、私企员工退休基金等，成员管理的总资产约4万亿美元。

由于缺少承销商“坐镇”等因素，“直接挂牌”在美国不停备受争议。在中汇润生研究员吴昊看来，相比传统IPO，它对于企业来说会存在不少劣势。他向《中原时报》记者表现，好比，接纳“直接挂牌”，信息披露、羁系、法务等后续本钱大概会升高，别的，没有限售期，上市后公司股价大概会有不小的压力。

有观点以为，在“直接挂牌”的企业数目相对较少的环境下，出现的各种风险在宏观上处于可控范围。董登新向《中原时报》记者表现，美国基于信息披露的全面注册制，发行敲诈是小概率变乱，即便发生发行敲诈，由于“直接挂牌”的企业都是小公司、小股本，以是影响范围和打击都是有限的。

但现在，企业被答应于挂牌首日增发融资，“直接挂牌”的企业数目很大概迎来发作式增长，风险是否也会对应累积、变大是一个值得思索的题目。2020年，不少美国市场观察人士对于“垃圾公司”通过非传统IPO通道乐成上市融资发表了品评性见解。

10月份，因猜测安然公司“坍毁”而成名的大空头、对冲基金Kynikos Associate首创人吉姆-凯诺斯（Jim Chanos）曾在一个公开场所评价道：“已往40多年的履历告诉我一件事，只要给华尔街充足时间，它总能为那些乐意为有题目资产大概不值钱资产买单的投资人提供充足的供应。”

以凯诺斯为代表的品评人士，他们对于走非传统IPO通道的企业的不信托，重要在于以为其没有颠末承销商的“甄别”大概“背书”。

而已往一年美国资源市场的发展态势表现，在疫情给美国经济造成打击、企业融资受阻、美联储连续“放水”的配景下，没有承销商的上市融资项目变得非常火热。《中原时报》此前曾报道，与“直接挂牌”一样，SPAC上市模式同样不必要约请股票承销商。

2020年美股SPAC上市非常火爆，规模比已往十年加起来还多，而且还在快速增长。停止10月22日，SPAC上市数目累计159家，对应首发融资额约588.9亿美元（约4000亿元人民币），到12月6日时变为210家、723.41亿美元。

停止12月24日，美股本年SPAC上市数目到达248家，对应首发融资额828.25亿美元。返回搜狐，检察更多

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