中原幸福的“危”与“机”

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原标题：中原幸福的“危”与“机”

经济观察报 记者 田国宝 2月24日晚间，中原幸福（600340.SH）发布公告称，由于大股东中原幸福基业控股股份有限公司（以下简称“中原控股”）2020年非公开辟行的三期可互换公司债券持有人选择换股，及部门质押中股份被逼迫处理，中原控股及同等举措人的持股比例降落至34%。

这是三天内中原控股第二次被动减持中原幸福股票，而且，根据中原控股质押中原幸福股票的份额及发行可互换公司债券的数额，中原控股持股比例大概还会进一步降落。

早在2月1日，中原幸福初次对外公布了债券违约环境，称有52.55亿元的债务逾期。第二天，中原幸福发布了发行股份购买资产的停牌公告。

中原幸福一位人士告诉经济观察报，这一做法重要为了制止股价颠簸。

但2月19日复牌后，中原幸福股价一连两个跌停，今后两个生意业务日也连续了下跌的局面，2021年以来，中原幸福股价已经跌去四成。

股价一连下跌，导致中原幸福部门处于质押状态的股票触及平仓线。根据wind数据披露，停止2月24日，中原幸福至少有2亿质押中的股份触及平仓线。无论债权人选择平仓照旧换股，对中原控股及现实控制人王文学而言，都不会是一个好消息。

与此同时，中原幸福的纾困方案也在按部就班推进，一个未经权势巨子部分证明的消息表现，中原幸福工作组筹划通过河北新空港发展投资有限公司与王文学换股的方式来办理中原幸福危急。

一个纾困草案

消息表现，河北新空港发展投资有限公司通过与中原控股及同等举措人换股的方式来资助中原幸福办理债务危急。

河北新空港公司建立于2021年1月22日，现在廊坊市投资控股团体持股57.14%，河北财产投资引导基金管理有限公司持股42.86%。

若换股完成，王文学间接持有河北新空港35.45%的股份，河北新空港代替中原控股及同等举措人成为中原幸福第一大股东。

别的，河北新空港、中国安全、华润分别认购中原幸福10亿股增发股份，债权人通过债转股的情势得到中原幸福10亿股。重组完成后，河北新空港持有中原幸福30%股份，中国安全持有25%股份，华润和债权人各持股12.5%股份。

通过增发及债权人换股等方式，中原幸福有息负债降落120亿元，并得到360亿元的现金。中原幸福剩余债务将做展期三年处置惩罚，第一年付出20%本金，第二年付出30%本金，第三年付出50%本金。

同时，中原幸福现有管理团队作为河北新空港派驻中原幸福的司理人负责财产新城板块；以吴向东、俞建为首的中原幸福南边总部作为中国安全派驻管理团队负责贸易地产板块。

多个中原幸福人士向经济观察报确认了这一方案的存在，不外，一位中原幸福人士表现，该方案还不是终极版本。

另一位中原幸福人士透露，现在各方根本告竣相干共识，但终极详细处理方案，根据现实环境大概还会出现变革。团体上，中原幸福会维持现有的管理和业务构架，但不清除对个别管理层举行调解的大概。

上述中原幸福人士透露，传言中的方案只是办理方案之一，详细落及时间还未正式确定。这一方案可否办理中原幸福的债务危急，另有待进一步观察。

2月25日，中原幸福涨停收于7.79元/股，使得中原控股质押给金融机构的中原幸福股票平仓压力得到肯定缓解。

逼迫平仓和可互换债券换股

停止2月19日，中原控股、鼎基资源及东方银联等同等举措人累计持有中原幸福14.6亿股，持股比例为37.2%。此中中原控股有6.1亿股处于质押中，占其持股总数的43.3%，占中原幸福总股本的15.6%。

Wind数据表现，中原幸福股票最大质权人为华泰证券，中原控股向华泰证券及华泰证券（上海）一共质押了3.5亿股中原幸福股份。此中质押给华泰证券的均匀加权本钱为10.24元/股，质押给华泰证券（上海）的加权本钱是18.11元/股。

第二位的是顽石（天津）科贸有限公司，质押股份数为1.9亿股，均匀加权本钱是9.45元/股。别的，中原控股向昆仑信托、招商证券、光大证券和渤海银行等机构也质押了几万万股不等的股份，均匀加权本钱介于15-22元/股之间。

《证券公司股票质押贷款管理办法》第二十七条规定，为了控制因股价颠簸带来的风险，设定了警戒线宁静仓线，此中警戒线比例（质押股票市值/贷款本金*100%）最低为135%，而平仓线为120%。

由于大部门股票质押融资没有公布详细融资金额，业内一样平常按照质押率（40%-60%）来推测警戒线宁静仓线。一样平常环境下，一旦现时股价与融资日股价相比跌去50%左右，被以为触及平仓线。

一旦质押中股票触及平仓线，要么乞贷人追加质押物、置换质押物或增长在乞贷人资金账户存放资金；要么质权人通过出售质押中的股票，用所得资金清偿乞贷，也就是通常所说的逼迫平仓。

质押中的股票一旦触及平仓线，而乞贷人又没有可追加或更换的质押物，质权人假如逼迫平仓，乞贷人在上市公司的持股比例会降落。严峻的环境下，大概会使乞贷人失去对上市公司的控制权。

2月19日，中原幸福发布控股股东会合竞价被动减持的公告，中原控股质押给金融机构的中原幸福股票，根据融资协议将被相干金融机构举行逼迫处理步伐，涉及股份数目7827.44万股。

根据wind披露，停止2月24日，中原控股持有中原幸福的14亿股份中，有6.1亿股处于质押状态，有9笔2亿股触及平仓线。此中，渤海银行8350万股质押本钱是15.31元/股，按照2月23日7.46元/股的收盘价盘算，已经跌去了51%。

被中原控股质押的中原幸福股票触及平仓线的还包罗，质押在华泰证券（上海）名下的5010万股、招商证券的5250万股、昆仑信托的1490万股，以及光大证券的50万股。

别的，中原控股质押在招商证券、昆仑信托和华泰证券名下合计1842万股中原幸福股票已经触及警戒线。

按照2月24日收盘价，中原控股质押给金融机构的中原股票中，2021年前质押的均已经触及平仓线，2021年1月中旬质押的已经触及警戒线。假如中原幸福股价继承下跌，还会有更多质押中的股票面对被逼迫平仓的风险。

2月23日和2月24日，中原控股质押给金融机构的中原幸福股票中，共有2082.4万股被逼迫处理。

除了逼迫平仓的风险，可互换债券一年期满换股也是中原控股及王文学的困难。随着越来越多的可互换债券进入换股选择期，王文学在中原幸福的持股比例大概还会连续降落。

2020年以来，中原控股发行了大量的可互换债券。根据中原幸福披露，中原控股以股票包管及信托情势发行可互换债券，有4.25亿股的中原幸福股票存放在光大证券作为受托人的中原控股非公开辟行可互换公司债券包管及信托产业专户中。

2月以来，可互换债券满一年有一次换股选择权。2月22日，可互换债券持有人换股的数额是1250万股，2月23日，换股数目是2056.5万股。

从2月19日至2月24日，中原控股先后被动减持中原幸福12260.8万股，持股比例从37.2%降落至34.07%。

债务逾期风波

中原幸福股价连续下跌源于债务偿付风险。2月1日晚间，中原幸福初次披露了债务违约环境，本息合计有52.55亿元逾期，涉及债券、债务融资工具等产物。

在公告中，中原幸福也披露了债务违约的缘故原由，宏观经济情况、行业情况叠加疫情影响，在偿债高峰期到来，其贩卖回款和再融资无法覆盖到期债务，活动性出现阶段性告急，导致部门债务违约。

在内部集会上，中原幸福董事长王文学也表现，环京地域限购叠加疫情影响，影响了中原幸福千亿左右的回款。

现实上，2020年以来，中原幸福就进入偿债高峰期，其短期债务从2018年底的334亿元，一起攀升至2019年底的680亿元及2020年三季度末的1048亿元。2020年四序度至2021年2月，中原幸福必要归还的本息合计到达559亿元。

别的，3月，中原幸福有三笔合计78亿元本金债券到期，此中两笔合计48亿元债券均在3月上旬，4月和5月有两笔合计70亿元债券到期。停止2月24日，一年内到期的债券本金数额凌驾了150亿元。

除了国内名誉债外，中原幸福另有一笔5.3亿美元的外洋债将于2月28日到期，别的另有两笔11.4亿美元的外洋债必要在8月前兑付。

由于部门债务已经处于违约状态，很大概触发部门还未到期债务的交织掩护条款，必要提前兑付。

以“20中原幸福 MTN001”及“20中原幸福 MTN002”为例，这两笔2020年发行的债券约定交织掩护条款触发情况：

第一，发行人及其归并财政报表范围内子公司未能清偿到期应付的其他债务融资工具、公司债、企业债或境外债券的本金或利钱。

第二，发行人未能清偿本期债务融资工具利钱。

第三，发行人及其归并财政报表范围内子公司未能清偿到期应付的任何金融机构贷款本金或利钱、信托贷款、财政公司贷款、租赁公司应付租赁款、资产管理筹划、理财直接融资工具、债权融资筹划、债权投资筹划、资产支持证券。

只要上述情况单独或累计违约的总金额到达或凌驾1亿元或中原幸福近来一年经审计的归并财政报表净资产的 1%，即可以视为触发交织掩护条款。

根据中原幸福披露，停止2月2日，已经违约的金额到达了52.55亿元，涉及银行贷款和信托贷款。介于此，主承销商和主调集人招商银行和中信证券筹划在3月15日召开两笔债券持有人集会，并对相干议案举行投票表决。

别的，中原幸福旗下的项目也出现债务违约及商票兑付题目，部门项目标修建商、质料供应商及相干金融机构将中原幸福及其旗下公司诉至法院。

根据法院公告，中原幸福旗下的无锡项目、合肥长丰项目及来安项目等财产新城和孔雀城项目，由于金融乞贷条约纠纷、融资租赁条约纠纷被金融机构诉至法院，3月份，各地法院将开庭审理相干纠纷案件。返回搜狐，检察更多

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