恒久年化20%，滴酒不沾的他怎么做到的？

曹伶俐

原标题：恒久年化20%，滴酒不沾的他怎么做到的？

已往5年的A股市场，白酒险些成了信奉，一只招商中证白酒的指数基金吊打了无数投资大佬、基金明星。

那不买白酒的基金司理，业绩怎么样呢？会落伍市场太多吗？那也未必。

好比本日这位基金司理，从业以来“滴酒不沾”，但近5年年化收益仍旧高达21.66%，在全市场中压倒一切。

而且，除了不买白酒，他还用5年的时间从一个持仓分散、高换手率、喜好做颠簸的“操纵型”基金司理，乐成转换成了一个持仓会合、低换手率、放弃择时的“持有型”选手。

从这位基金司理身上，我们可以学到投资理念该怎样变化、投资方法该怎样成熟、投资体系该怎样迭代。

他就是泓德基金的邬传雁。

01

风云榜之人物先容

邬传雁，本科就读于清华，硕士结业在人大，结业后开始到保险公司做投资。

2015年，他保险投资的老向导下海建立了中国第一家个人系公募基金公司泓德基金，随后他便开始在泓德基金出任基金司理，不停干到如今，基金管理总规模超400亿，近5年年化收益21.66%。

作为保险系身世的基金司理，邬传雁身上一开始带着浓厚的“保险味”——寻求绝对收益，善于短线生意业务。

但随着投资规模的增长、投资阅历的丰富，邬传雁的投资理念开始发生质的变革， 完全放弃择时，寻求恒久的投资回报。

也正是在这个过程中，邬传雁形成了他独特的投资方法， 积极探求“春天型企业”，然后刚强地掷下重注。

睁开全文

02

风云战绩

邬传雁现在管理着6只基金，业绩最好的已经给投资者赚了快要2倍；业绩最惨的由于发行在客岁高点，接着又赶上年后的大跌，如今还亏了8%。

（数据泉源：wind）

这内里最具代表性的，是邬传雁自2015年就开始管理的泓德远见回报混淆 (001500)，这只基金除了2017年小幅落伍沪深300，其他时间均大幅跑赢沪深300。

特殊是在2016年熔断行情下仍旧取得正收益，2018年整年熊市的市场中只下跌11%，体现出了极为不错的 抗跌性。

翻开泓德远见回报的持仓，已往5年来，滴酒不沾！要知道已往的5年但是白酒横扫天下的期间，一个招商白酒的指数基金吊打了无数自动基金，堪称已往5年A股基金中最靓的仔！

就是在这种环境下，滴酒不沾的邬传雁，依然取得了21.66%的年化收益。客观地说，收益确实没有张坤、刘彦春等含酒量较高的基金司理业绩好，但5年年化收益超20%，也算基金司理中的翘楚了。

没买酒业绩还能这么好，那邬传雁买了什么呢？

（泓德远见回报前十大持仓会合度）

既有常见的医药、光伏、消耗，也有液晶表现、企业saas等不怎么抱团的公司，固然会合度很高，但行业相对比力分散。

以是，回撤也比张坤、刘彦春小嘛…

从这只最具代表性的基金上，我们也最能看出邬传雁 投资理念质的变化。

起首是持仓的会合度，在2018年之前，邬传雁的前十大持仓的占比加起来从来没凌驾总资产的50%，前几年乃至常年在20%倘佯。

（泓德远见回报前十大持仓会合度）

我们上面提到过邬传雁身世于保险系投资机构，保险公司的投资大多寻求绝对收益，这就要求投资必要分散，否则重仓股万一大跌频频，回撤就完了…

其次，在只管绝对收益的条件下，年度收益天然也是越高越好，因此基金司理必要不地做波段操纵，只管把握每一次震荡中的时机。

这种 保险系投资的风俗，极有大概影响了邬传雁刚转入公募基金时体现——持仓分散、换手率高。

（泓德远见回报换手率）

在刚开始的两三年，邬传雁的换手率不停在100%以上，动不动就飙到200%，乃至靠近300%，直到2018年年底，陪同着前十大重仓股的占比突破70%，换手率也开始日渐降落。

这个阶段，应该就是邬传雁投资理念真正变化的开始。

假如细究为什么会发生这种变革，来由大概有许多，大概是随着基金管理规模的增长，做颠簸操纵越来越难，带来的超额收益也越来越少；

也大概是随着投资阅历的丰富，投资分析的想法产生了更新与迭代；

另有大概是以为市场发生了变革，已往的计谋欠好用了。就像邬传雁在最新的季度里说的那样，“在一个超恒久布局型牛市当中，很多股票有大概渐渐被时间扬弃，少数好股票代价增长的时间，它的代价还会连续增长，无法轮动到那些代价不能同步上涨的板块和股票当中， 均值回归规律的代价底子已经动摇，以博弈和轮动作为底子的投资计谋正在渐渐失效。”

不管缘故原由怎样，变革发生了。 邬传雁开始会合持股、淘汰择时。

效果就是“一季度本基金完全放弃博弈头脑，刚强对峙恒久主义”，翻译过来就是，一季度根本没咋动。

03

投资理念

邬传雁把他的投资理念表明为“探求春天型的企业”。

什么是春天型企业？

邬传雁以为，在环球经济大转型的配景下，西欧经济的艰巨规复期与中国经济的广阔成恒久形成光显对比。经济转型叠加应势而变的企业，产生的投资时机是巨大的，但这次机会并不即是A股市场的全部上市公司都会平衡受益，它将终极落脚在少数具备基业长青潜质的企业身上，这类企业就是春天型企业。

春天型企业的特性是什么呢？

邬传雁以为，一个企业可否基业长青，焦点团队的自我反思和危急意识非常紧张，能不能在业务最欣欣向荣的时候看到企业大概的风险，并前瞻性的投入资金、人力等举行结构来培养企业的二次乃至三次增长曲线，在硕果累累的秋日预判危急埋伏的冬天，并恒久绝不夷由地将秋日的果实对峙不懈地重新投入构建打造更有上风的各种本领，盼望再次迎来炎天般的高速增长时机，是春天型企业所具备的典范特性。

说白了，就是安不忘危。企业光如今赢利还不敷，还必要尽大概的未雨绸缪，把如今赚的钱继承投入到企业中以调换将来的增长。

究竟，增长都是必要投入的，面临巨大的增长时机更必要超恒久、连续巨大的有用投入。

这一点，巴菲特也有雷同的理念，叫“1美元原则”，就是假如企业决定留下1美元来举行再投资，那将来就应该至少创造出大于1美元的市场代价，否则这钱就给股东分红或用往返购公司股票。

邬传雁所做的，就是在探求这些敢于向将来投资，并有本领在将来赚取远超“1美元原则”投资收益的上市公司。

然后，掷下重注、放弃择时。

04

总结

从持仓上看，邬传雁“滴酒不咋”，在A股市场中颇为另类。

从业绩上看，邬传雁已往5年年化收益21.66%，颇为翘楚。

从投资理念上看，他没有囿于一开始保险系投资的风格，而是根据管理基金规模、市场风格变革等缘故原由，不停举行着自我迭代。

放弃了分散持仓和高换手率之后，邬传雁有了更多的时间去研究一个企业值不值得恒久持有、去探求真正的“春天”到底在那里。

“假如这辈子能找到50只以上可以all-in的春天型企业，我就挺圆满了。”

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