2021年4月27日，中国巨石发布一季度陈诉实现业务收入39.96亿元，比上年同期增长63.62%，归属于上市公司股东的净利润10.69亿元，比上年同期增长254.88%。
中国巨石——2021年、2022年，机构同等猜测收入规模约莫为156.27亿元、174.22亿元，预期同比增长33.95%、11.49%。根据其2020年中报占整年收入均匀比例（41.93%）盘算，其2021年中报收入需到达65.52亿元，才符合预期。
山东玻纤——2021年、2022年，机构同等猜测收入规模约莫为26.09亿元、29.12亿元，预期同比增长30.73%、11.62%。根据其2020年中报占整年收入均匀比例（44.99%）盘算，其2021年中报收入需到达11.74亿元，才符合预期。
技能分析：该股我们可以看到实在前期颠末了一波强势的拉升之后，股价近来回踩到了趋势线附近，而且捕捞季候也是有出金叉信号的提拔，现在主力照旧处于高度控盘的状态，符合我们的选G逻辑要求，等候后期的活动资金翻红，后期预计会迎来一波强势的上涨空间。
01
本日我们要研究的两家公司的主业务务均是玻纤的生产贩卖，此中，中国巨石是环球玻纤的龙头企业，其产能为天下龙头，在2020年为200万吨，环球占比20.4%，中国占比34%。
山东玻纤为2020年9月登岸上海主板，是玻纤行业增长较快的新兴企业，2020年产能33万吨，中国市场占比6%。
中国巨石——收入以玻纤及成品为主，分地域来看，国内占比67.5%，国外占比32.5%。
山东玻纤——重要产物是玻纤及成品，其次是热电类收入（重要是来自全资子公司沂水热电提供的电力、蒸汽和供暖，对外供电的同时为玻纤生产提供能源）。收入分地域看，国内占比91.6%，国外占比8.4%。
以上，我们对各家的业务布局有了清晰的相识。接下来，我们来看看他们的业绩环境。
02
玻纤纱行业会合度较高，国内CR3到达67%，因此龙头把握了玻纤的订价权，我们从中国巨石的玻纤纱代价就可以看出整个行业的状态。
玻纤纱代价在2018年处于5000元上方，较高的代价吸引国内玻纤企业会合扩产，整年新增产能105.6万吨。
但产能过剩叠加2019年宏观经济增长不及预期（卑鄙汽车、修建等对玻纤的需求降落），导致玻纤代价降落至2019年4000元下方。而后，再叠加2020上半年卫生变乱影响，行业落伍产能不停被出清，玻纤龙头市场占据率进一步提拔。
从库存维度看，2017年至2020年上半年，库存程度也连续增长至高位60万吨。
随着国内经济运动在2020年Q3率先规复，卑鄙需求回暖动员玻纤需求提振，一方面，企业库存程度不停降落，在20年底到达汗青低位，另一方面，玻纤代价飙升至21年6000元上方，为近五年的高位程度。
2021年外洋经济规复将接棒国内需求，预计玻纤代价短期将维持高位程度。
从需求端来看，玻纤卑鄙应用范畴重要会合在修建建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等范畴。占比分别为34%、21%、16%、12%、10%和7%。
此中，2020年，交通运输范畴的汽车轻量化替换品、和以风电叶片为代表的新能源的玻纤需求，增长较快。
1）风电——
在风电行业，玻纤重要被应用于制造风电叶片与机舱罩部门。
2019年5月，发改委下发《关于美满风电上网电价政策的关照》，再次调低风电上网电价，并初次明白陆上风电平价，2020年底以后陆上风电补贴取消。风机装备抢装自2019年开始进入高潮。
2020年，天下新增风电装机量到达71670万千瓦，同比增长高达178.71%，风电装机达2.81亿千瓦。
2021年陆上风电进入平价期间，将来风电需求的增长重要依靠于度电本钱的降落，大容量、长叶片、高塔架被以为是低落度电本钱的重要本领。
2020年，陆上风电、光伏发电和煤电的本钱相差不大，预计将来陆上风电和光伏的发电本钱继承降落，而且光伏本钱降落的速率要快于陆上风电。
现在，1GW风电叶片约需1万吨玻纤用量，随着风机机型容量越来越大，风机叶片朝着大型化趋势演变，每兆瓦风电叶片所需玻纤用量增长，恒久拉动风电用玻纤纱产物需求。
2）汽车轻量化——
汽车轻量化是指在包管汽车的强度和安全性能的条件下，尽大概地低落汽车的整车重量。燃油车轻量化可进步动力性、淘汰燃料斲丧，新能源汽车轻量化，可进步续航里程、淘汰电池更换次数。
玻璃纤维复合质料是汽车轻量化范畴传统金属质料的紧张替换品，均匀每辆轿车利用玻璃纤维复合质料达49公斤，占轿车重量的2-4%。
03
季度收入增速——中国巨石的收入增速与玻纤代价根本同等。
值得留意的是，在2019年代价下行区间，中国巨石收入增速仍旧保持了正增长，因本部8万吨电子纱和美国一号线9.6万吨玻璃纱点火开工所致，产能得到大量开释。
季度利润增速——与季度收入增速趋势同等，但中国巨石在2018Q4-2019Q3出现了利润负增长的局面，重要因毛利率程度从2018年45.11%下滑至2019年35.46%所致。
04
对增长驱动力有了感知之后，我们再将三家公司的收入和利润环境拆开，2020年年报数据。
2020年，中国巨石收入、利润分别为山东玻纤的5.84倍、 14倍。
从已往三年的复合增速来看：
2018-2020年，中国巨石收入复合增速7.84%，利润复合增速5.22%
2018-2020年，山东玻纤收入复合增速5.22%，利润复合增速8.84%
已往三年，两家公司收入和利润均处于迟钝增长的状态。拆成量和价的角度来看，期间玻纤代价履历周期低谷，但两家的产量大涨，对冲了代价的下滑。此中，山东玻纤产量从2018年24万吨增长至33万吨，CAGR 17.26%，中国巨石玻纤产量从150万吨增长至200万吨，CAGR 15.47%。
接着，拆开各季度数据：
中国巨石——2020Q4的收入和利润增幅较为明显，重要是受玻纤代价大涨影响。2018-2020 Q1-Q3年收入未大幅颠簸，但利润出现下滑，是因产能开释以及玻纤代价下滑所致。
再看山东玻纤——2020年Q4收入、利润大涨，同样受玻纤代价大涨影响。
05
我们再来看汗青毛利率和净利率的变更环境：
毛利率方面——2019年之前，中国巨石汗青毛利率程度明显优于山东玻纤，重要因中国巨石具有明显的玻纤生产加工的本钱上风。
别的，中国巨石2019年毛利率下滑，从45.11%降落至35.46%，除了玻纤代价下滑外，还由于，一是，其将运输费从贩卖费用重分类至业务本钱，二是原质料自然气涨价，导致本钱增长。
而山东玻纤2019年的毛利率下滑幅度较小，是由于热电子公司对冲了自然气质料涨价的本钱上升。
净利率方面——中国巨石净利率均匀程度约为山东玻纤的两倍，除了毛利率的因素外，重要受到较高的研发费用率和财政费用率影响。
财政费用率方面，起首，山东玻纤2020年有息负债率为50.37%大于中国巨石41.6%。其次，山东玻纤2020年表观利钱率7.79%，但中国巨石仅为4%，中国巨石的融资上风巨大。因此，山东玻纤财政费用率常年高出3%。
研发费用率方面，玻纤行业技能迭代周期长，中国巨石的技能成熟而且领先，因此山东玻纤处于不停研发追赶中国巨石的过程，2020年研发费用率为3.81%，比中国巨石高出0.88%。
06
再来看各家毛利率、净利率颠簸的环境：
中国巨石——毛利率程度颠末2019Q4-2020Q3的低谷，在2020Q4得到改善，重回40%上方，2021Q1到达43.52%的汗青高位，但净利率随出现反转（因管理费用仰面），仍旧以26.74%创下一季度新高。
各项费用率中枢较为稳固。（贩卖费用中的运输本钱调解到业务本钱，贩卖费用率2020年团体降落）
山东玻纤——受玻纤代价大涨，2021年Q1净利率改善更为明显，提拔至20.68%（汗青中枢为10%以下），三费也在Q1得到改善。
综合来看，中国巨石的利润率程度的颠簸大于山东玻纤，因较大的外洋收入占比所致（包罗外洋产能投放、国外政策以及宏观环境等）。
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注：股市有风险，投资需审慎，仅供参考，不作为交易的依据，据此交易，盈亏自尊。返回搜狐，检察更多
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发表于 2020-12-24 03:47:51
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