招商基金侯昊：中小酒企短期根本面支持不敷，需规避市场风险|基遇2021第7期 ...

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原标题：招商基金侯昊：中小酒企短期根本面支持不敷，需规避市场风险|基遇2021第7期

出品 | 搜狐财经

作者 | 徐佳雯

搜狐财经《基金佳问》栏目（点击进入专题）

2020年关将至，回首本年，新冠疫情打击为环球经济带来了不确定性，A股市场行情连续幻化。

搜狐财经《基金佳问》栏目特殊推出“基遇2021”专题系列报道，盘货A股市场以及细分范畴年老手情，预测及猜测2021年各行业板块将来中恒久的投资机会，挑选具有投资潜力的基金产物。

做客本期《基遇2021》的基金司理，是来自招商基金的量化投资部副总监侯昊，本期的分享主题是大热行情之下的白酒板块来岁的投资逻辑。

侯昊自2009年参加招商基金管理有限公司，曾任风险管理部高级风控司理、部分负责人；2011年参加量化投资部，现任招商基金环球量化投资部副总监，管理招商中证白酒、招商国证生物医药等热门指数基金。

据银河数据表现，停止12月18日，侯昊管理的招商中证白酒已往一、二、三、五年均排名尺度指数股票型基金前三，已往六个月涨幅76.14%，同类排名1/85，已往一年涨幅105.79%，同类排名2/81。

近期，白酒板块行情飙升，成为了涨幅最猛的行业板块之一。据同花顺表现，自12月10日，短短的2周时间内，白酒板块涨幅高达35.25%。

12月25日，在履历了九连阳以后，白酒板块重回调解，一连2日累计回撤达8.78%。

反观2020年，自疫情以来，履历了短暂的颠簸后，白酒板块的行情并未受到显着的打击，估值一起走高。

而白酒板块亮眼的行情也吸引了大批投资者，但面临一连两日的颠簸，也有投资者担心白酒行业中恒久是否可以连续。

睁开全文

那么，2021年白酒行业的估值将到达什么位置？相对较高的估值下，来岁投资者另有哪些谋利时机可以上车？

招商基金侯昊以为，来岁上半年大部门白酒企业都有业绩低基数带来的高弹性，叠加白酒新股上市，市场氛围会连续向好。

别的，侯昊表现，白酒的安全垫较高，名酒消耗底子好、品牌积淀厚，业绩确定性强，可带来中恒久估值体系提拔重塑，焦点资产有望继承享有估值溢价。

以下为访谈实录：

基金佳问：本年来，随着国内疫情的稳固控制，消耗板块团体回暖，近期白酒板块行情连续向好，板块景心胸连续向上，请你分析一下白酒板块2020年内的行情走势和投资逻辑变革。

侯昊：本年白酒板块从4月起开始上涨，陪同国内疫情防控进入安稳期，消耗场景规复，整个消耗板块都在一个大的回升期。

白酒作为大消耗的此中一个板块受益于动销的规复，不停修正灰心预期，同时陪同白酒龙头批价连续走高，利于行业消耗升级逻辑的演绎，市场对此解读较为正面。

本年7月起大量资金进入，选择业绩确定性强的白酒板块；10月份以来，中秋国庆旺季动销超预期，秋糖会通报行业积极信号，二三线白酒渐渐回补，叠加板块三季报业绩增速兑现，再次推动板块上涨。同时小酒变乱性因素包罗股权布局变更等，白酒内部行情也从高端、次高端伸张至三四线酒；年底白酒板块进入变乱麋集落地，一方面各大酒企连续召开经销商大会和股东大会，通报积极信号。

总体看竞争力强的高端白酒品牌十四五期间仍有望连续量价齐升趋势，另一方面白酒掀起新一轮提价高潮，龙头白酒加大直营投放配景下代价仍旧安稳，为后续代价带产物提供富足空间，次高端、大众白酒近期麋集提价，重要基于品牌占位、焦点单品升级换代，提拔渠道积极性，部门资金积极结构板块跨年行情。

基金佳问：面临现在白酒板块的涨势，投资者纷纷关心来岁是否仍旧会连续现在的行情，预测2021年，您以为，白酒板块的投资逻辑是怎样的？

侯昊：板块短期快速拉升后颠簸加大，尤其个别小酒短期涨幅过大短期根本面支持不敷，设置上可耐烦等候更好的机遇。来岁团体板块仍有时机，上半年由于疫情带来的低基数存在高弹性，下半年重在竞争格局带来的布局性时机。

由于本年上半年疫情导致商务宴请、婚宴等消耗场景缺失，次高端及以下品牌受到影响较大。三季度以来，中秋国庆旺季家宴婚宴回补显着，动销加速，克制的需求在双节充实开释。

同时大部门渠道调解已有成效，高端酒库存在1个月内，次高端根本在1-2个月，渠道良性康健，且在大部门酒企控量挺价下批价相对稳固，经销商信心重振、积极性高。

预计经济回暖下动销茂盛趋势连续，二三线白酒筹划渐渐回补，低库存、快动销，推动四序度加快增长，且来岁一二季度低基数，高增长依然可期。

来岁下半年则回归疫情前的发展趋势，疫情只是导致消耗场景一次性丧失，行业中恒久发展逻辑依然是消耗升级和品牌会合度提拔，龙头强者恒强，历次危急变乱复盘也可以看出，酒企抗风险本领、市场管控、渠道底子、品牌力更强的酒企有望更为受益，在疫情事后有望得到会合度提拔。

已上市的酒企团体行业时机也会更好，高端酒确定性更强，次高端加剧分化，中小酒企有特定的产物客群和地区上风，怎样最大化发挥自身上风，理顺渠道关系至关紧张。

基金佳问：究竟上，随着白酒板块行情的复苏，也有投资者担心，白酒估值已在高位，没办法捉住正确的“上车”机遇，2021年，您以为投资者怎样把握住来岁的投资时机？

侯昊：来岁上半年大部门白酒企业都有业绩低基数带来的高弹性，叠加白酒新股上市，市场氛围会连续向好。

固然现在食品饮料估值均比疫情条件高，但白酒的安全垫较高，名酒消耗底子好、品牌积淀厚，业绩确定性强，可带来中恒久估值体系提拔重塑，焦点资产有望继承享有估值溢价。

在设置方式上，本年白酒指数一骑绝尘，短期的大幅上涨受到投资者又一轮的热捧，为能更好的规避市场颠簸以及估值较高带来的丧失，我们发起投资者短期可耐烦等候更符合的入场时机，也可以思量接纳定投的方式恒久持有，发起投资者多一些耐烦，选好赛道做时间的朋侪。

基金佳问：从白酒行业来看，近几年白酒市场团体销量并未增长，市场进入存量竞争，提价发高端，抢占竞争对手市场份额成为酒企发展趋势，这对白酒投资逻辑带来什么变革？

侯昊：白酒行业处于成熟期，出现竞争格局较为稳固、量增有限乃至下滑、靠代价驱动行业总量迟钝增长，在现在大众为主体的消耗布局下，向名品牌、高品格会合的趋势不会变，次高端及以上的名酒将连续享受布局升级的红利，消耗升级和会合度提拔是行业将来的发展趋势。白酒行业分为三大阵营，高端、次高端和地产酒。

对于高端白酒来说，品牌已经天下化，竞争格局相对稳固；次高端仍处于各大品牌竞争的局面，其品牌影响力正不停突破地区限定，向天下化发展；末了就是地产酒，也就是地区性品牌，辐射地域相对有限，这些品牌正在力图扩大本身在更多地域的影响力。

白酒市场比力特殊，先有价再有量的，特定竞争格局下关键代价带上产物的精准卡位才气带来更好的营销结果，由于喝酒更多的是“喝品牌”，在特订价格带上才气动员销量，才气推动经销商去理顺量价逻辑，拓展新的营销市场，板块内部高端确定性强，次高端及后续品牌弹性更大同时颠簸也更大。

基金佳问：从已往一年白酒股股价体现看，普涨成为行业常态，业绩等根本面因素并没有被市场太多思量，为何会出现这种行情特性，是否可连续？

侯昊：本年表现的是疫情对整个板块的作用，是一种行业性的趋势时机，预计在来岁一季度之前都是板块性的时机。但后续预计会有分化，高端酒赛道内龙头格局已经较为稳固，次高端板块内部门化，个股强弱优劣的特质会体现出来。

基金佳问：从贩卖环境看，白酒电商渠道动员了高端白酒的销量，市场需求较强，补充了疫情期间白酒板块的短期回调。您以为，2021年，白酒行业的供货渠道以及贩卖渠道会发生怎样的改变？

侯昊：疫情事后，传统经销商还是主线，新零售模式包罗线上消耗、团购市场等是紧张增补，渠道多元化、分散化对于有助于酒企加大渠道管控力度，更好实行相干价量政策。

从贩卖层面来看，本年受疫情影响，消耗场景受限，酒厂纷纷选择增长终端促销费用来应对，但来岁费用投放将发生变革，预计酒厂将增长广告费用。

基金佳问：预测来岁，您在白酒上的投资设置会有怎样的调解？

侯昊：作为指数投资管理，控制跟踪偏差是最根本的，同时也会通过生意业务模式的优化、内部布局性时机寻求超额收益，上半年更器重板块性时机的跟踪，下半年基于业绩分化环境在合规范围内做些偏重。 返回搜狐，检察更多

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