年报风云榜|2020年A股医药行业年报盘货：被集采深度改写了业绩报表，药品脱 ...

熊猫鱼

原标题：年报风云榜 | 2020年A股医药行业年报盘货：被集采深度改写了业绩报表，药品脱敏药械进入深水区

《投资者网》蔡俊

其时间来到2021年，集采已走过了3个年初。

2018年，首轮天下药品集采拉开帷幕。至此之后，从患者到上市公司到资源市场，各种长处格局都被集采重构。

对患者而言，集采带来的产物贬价是福音。对上市公司而言，集采是业绩和估值的风向标。每一轮集采，都会对上市公司产生打击，并深刻改变其战略与模式。

2020年，天下共举行2轮药品集采、1轮药械集采。随着连续深入，只管业绩与股价继承承压，但药品上市公司通过转型，已渐渐消化药品集采的影响；而刚刚起步的药械集采，相干上市公司或将历经一场风暴。

集采深刻影响上市公司业绩

每一次集采，都会对上市公司的业绩带来压力。带量采购最直接的结果，就是中标产物代价大幅降落，进而造成贩卖额同比下滑。

根据西南证券的研报，2020年两轮天下药品集采的均匀降幅分别为53%、70%，此中单个药品的最高降幅分别为93%、98.7%；同年的天下东西集采，均匀降幅到达93%。

对患者来说，集采引发的产物贬价是福音。对市场来说，外资企业因无法负担贬价压力险些会合体落标，国内企业渐渐入口替换。对上市公司来说，固然中标会造成贩卖额降落，但总比落标好，由于落标将直接导致业绩大震荡。

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以信立泰为例，2020年天下药械集采大会上，其子公司苏州桓晨落标。2020年，信立泰东西板块的收入为6095万元，同比降落11.43%。而且，由于苏州桓晨由信立泰收购而来，以是产生的商誉也被减值处置惩罚。

根据2020年报，因苏州桓晨落标东西集采，信立泰对其举行商誉减值2.83亿元，占同期利润总额的498.25%。2020年，信立泰的归母净利润0.61亿元，同比降幅达91.5%。

据不完全统计，2020年中标天下药品集采较多的上市公司有恒瑞医药（600276.SH）、上海医药（601607.SH）、国药当代（600420.SH）、华海药业（600521.SH）、海正药业（600267.SH）、科伦药业（002422.SZ）、信立泰（002294.SZ）等；中标天下药械集采的上市公司有乐普医疗（300003.SZ）、微创医疗（0853.HK）等。

这内里，海正药业在2020年两轮天下药品集采中标5个品种。以硫酸氨基葡萄糖胶囊为例，该药顺应症为骨关节炎，海正药业拟中标代价9.18元/盒，拟中标数目856.75万盒，因此预计能带来贩卖额7865万元。

根据2020年报，海正药业的硫酸氨基葡萄糖胶囊共贩卖约984万盒，若医院在同年按集采效果全部采购，该部门规模将占总销量的87.06%。不外，按照海正药业的产物分类，该药所属的“其他药品”，2020年贩卖额9.21亿元，同比降落30.61%。

而纵观海正药业的整年业绩，业务收入为113.54亿元，同比上升2.55%；此中医药制造收入同比上涨9.09%，但海正药业表现，同期有部门药品从医药贸易转入医药制造收入。若按照地区区分，同期国内的业务收入同比降落1.21%。

集采调解资源市场估值

集采施压上市公司的业绩之余，对资源市场的打击也相称显着。

2020年11月5日，天下首轮药械集采效果公示。Wind表现，中标者乐普医疗、微创医疗的股价当日分别下跌2.75%、2.3%。之后乐普医疗的股价连续走低，当月累计跌幅到达6.04%。

中标者的股价下挫，落标者的股份更遭到投资人的抛售。信立泰子公司落标药械集采的当日，股价下跌1.6%，越日下行幅度扩大至6.37%。2020年11月，信立泰股价累计跌幅达11.65%。

东方高圣的投行部副总裁张聪以为，由于首轮集采会挤压上市公司的业绩、袒露上市公司的研发短板，因此资源市场对涉及的个股抱有灰心感情，造成其估值不可制止地下行，但陪同反复的深入，集采对资源市场的效应或递减。

2020年，海正药业先后中标两轮天下药品集采。Wind表现，同年1月的药品集采期间，海正药业的股价出现震荡走势，并于当月尾报收11.48元/股。同年8月的药品集采，海正药业的股价渐渐消化影响，并于当月尾报收18.16元/股。

而上海医药在2020年8月中标6个药品品种后，当月股价累计涨幅达8.29%。至今为止，天下药品集采共举行四轮，资源市场已渐渐消化集采的负面打击。

张聪表现，药品集采颠末多轮洗礼，政策已经稳固，医药板块的估值也正在二次重构。

所谓二次重构，是指医药板块的估值正在举行分化，分化锚定上市公司的管线。资源倾向创新药的上市公司，其估值渐渐修复并有时机走出独立行情。仍谋划仿制药的上市公司，估值或仍在底部。

以恒瑞医药为例，2020年其在两轮天下药品集采都有所斩获，累计中标8个药品。资源市场对恒瑞医药的估值逻辑，在于其领先国内偕行的创新药研发技能。Wind表现，2020年恒瑞医药的涨幅到达53.19%。

相比之下，对仿制药仍不停投入的国药当代，2020年统共中标6个药品，Wind表现其同期的涨幅仅为7.48%。

集采深刻改变团体运营模式

从业绩到估值，集采对上市公司的改变仍在继承，乃至已经触及到业务模式。

就在本年4月，国家财务部转达2019年对77家医药企业实行管帐信息质量检察时，发现多家医药企业因虚伪发票套取资金、假造业务等贩卖举动。此中，上海医药的4家子公司因存在多个题目，被予以行政处罚。

现实上，天下集采自深入以来，上市公司的贩卖与研发模式也被倒逼发生了深刻的改变。由于集采订单一刀切，无论是中标照旧落标的企业，涉及药品的贩卖团队存在性都大打扣头。从贩卖职员的规模上，可以管中窥豹。

（停止本年4月23日，仍有部门上市公司未发布2020年报）

以信立泰为例，根据Wind，其2020年贩卖职员数目为1231人，相较2019年度1666人有所淘汰。对应的贩卖费用，信立泰2020年贩卖费用8.99亿元，较2019年度15.76亿元降落42.96%。

值得留意的是，集采事后大多数上市公司的贩卖费用都出现降落趋势。国药当代、海正药业的2020年贩卖费用分别为33.97亿元、25.22亿元，2019年度两家公司的数据分别为36.1亿元、28.89亿元。

不止贩卖模式发生改变，集采也倒逼上市公司举行研发模式的革新。由于仿制药的技能含金量较低，以是上市公司大多开始转型，着眼点放在了首款仿制药、创新药等。反映在财政数据上，各家的研发费用都差别幅度地上涨。

根据Wind，2020年恒瑞医药、上海医药、国药当代的研发费用分别为49.89亿元、16.57亿元、4.99亿元，2019年度该数据分别为38.96亿元、13.5亿元、4.17亿元。

不外，由于上市公司的研发底子各自差别，因此从外洋引进创新药的国内开辟权，也成为一种趋势。以复星医药为例，近些年其先后从外洋企业引入肿瘤、疫苗、医美等产物。

国金证券研究所医药团队对《投资者网》表现，引进外洋品种可以快速丰富管线，但品种拿返国内仍旧要二次开辟，对估值的影响重要反馈到业绩预期，看点包罗管线结构、临床开辟本领、终端贩卖本领等，即研发、开辟、贩卖实行的本领。

药品集采渐渐脱敏

集采重塑了整个行业，从2018年至2020年，药品与药械的天下集采各自履历3轮、1轮。来到2021年后，集采的周期蓦地提速。

本年2月，第4轮天下药品集采开标，共有45个品种和80个品规，规模略低于第3轮。118家中标的企业里，涵盖了恒瑞医药、海正药业、科伦药业、华东医药（000963.SZ）、东阳光（600673.SH）等上市公司。

从药品中标代价看，最高降幅凌驾95%。兴业证券在研报中表现，集采的代价降幅已成常态化，当前市场对药品集采的预期不停充实，其影响正渐渐脱敏。

当历经多轮集采后，上市公司和市场已渐渐消化集采刚问世的利空，并探索出转型之路。而就在本年4月，第5轮天下药品集采正式启动。根据宁夏医保局公告的品种采购数据关照，新一轮的药品集采或涉及60个品种、207个品规；涉及到的上市公司，涵盖了恒瑞医药、科伦药业、华海药业、信立泰等。

这一边药品集采的影响脱敏，那一边药械集采才刚刚步入深水区。

本年3月，第2轮天下药械集采的报量工作竣事。根据此前医保局印发的关照，此轮集采将重点放在骨科东西上。上市公司涉及相干产物的，有威高股份（1066.HK）、微创医疗、大博医疗（002901.SZ）等。

这内里，港股上市的威高股份，其子公司威高骨科于本年2月通过证监会的IPO申请。米内网数据表现，威高骨科的骨科植入产物国内市场份额4.61%，为市占率最高的国内企业，但小于外资的美敦力和强生，因此集采后有望实现入口替换。

不外，以药品集采的履历看，集采或将打击相干上市公司的业绩，改变其模式。客岁中标首轮药械集采的微创医疗，本年或将继承到场投标。2020年，微创医疗净利润为-1.91亿美元（约人民币12.5亿元），其在年报中称亏损缘故原由有集采、疫情等因素。（头脑财经出品）■返回搜狐，检察更多

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