美国上市的中概股跟谁学曾因亮眼的业绩备受关注，同时引来数家空头“偷袭”。多轮征战之后，跟谁学股价一起高歌，公司发布第三方观察效果临时平息了波涛，而投资者团体诉讼仍在举行之中，层层迷雾仍待拨开。
抛开做空变乱，跟谁学客岁业绩受高额营销费用拖累而由盈转亏，在线教诲市场竞争趋向白热化，烧钱大战愈演愈烈，但终极谁能跑通贸易模式实现红利，仍旧要依赖优质的产物与服务。
履历连番做空后，跟谁学于3月2日发布公告，公布针对公司的内部独立观察已根本竣事，公司独立审计委员会约请的第三方专业顾问反馈的观察效果，没有发现对汗青财政报表有庞大倒霉影响的证据。
别的，跟谁学在客岁9月份披露，美国证券生意业务委员会（SEC）执法部分请公司帮忙提供从2017年1月1日起的部门财政及运营数据。跟谁学在上述公告中表现，公司计划继承共同SEC正在举行的观察，无法猜测SEC观察的连续时间、效果或影响。
跟谁学做空风波近期临时平息，但远没有竣事。植德状师事件所合资人周皓告诉证券时报记者，固然跟谁学独立审计委员会已约请第三方机构实行独立内部观察，但机构约请的过程、观察范围和步伐以及观察过程中的信息开放水平均未公开，公司仅公告称未发现对之前所披露财政数字具有庞大影响的证据，因此尚无法评估该结论是否有充足证据支持，有待公司进一步披露观察陈诉的详细内容。
不但云云，针对跟谁学的一桩团体诉讼仍在举行中。2020年4月，北京郝俊波状师事件所发表声明称，已代表一位中国投资者将跟谁学诉至法院，彼时诉讼控告重要围绕2019年6月6日至2020年4月13日期间公司的运营及合规等题目举行虚伪报告，未能向投资者披露红利状态、收入、门生数目、西席资质等庞大倒霉究竟等。
郝俊波称，其客户作为此案中的首席原告代表其他投资者提告状讼，这位投资者的丧失大概在几十万美元，“诉讼丧失一样平常按照庞大倒霉消息披露后三个月以内的均匀代价盘算，和投资者是否卖掉关系不大，这更多是一个理论上的数字，并非客户账户上简直切数字。”
跟谁学曾被空头盯上，客岁一年内被做空十余次，“空军”不乏灰熊研究、香橼、浑水等着名机构，此中香橼曾在一个月中一连发布三份跟谁学做空陈诉。做空机构重要以为跟谁学存在虚增营收、刷单造假、使用空壳公司转移本钱等题目。
自客岁4月起，针对跟谁学的做空陈诉麋集发布。香橼分别在4月14日、4月30日和5月7日三次发布跟谁学做空陈诉。首份陈诉围绕其“虚增70%营收”，第三方流量监控平台表现访问量和下载量远低于偕行、或存“刷单”举动，通过关联公司做高利润和股东积极出售股票。对此，跟谁学回应称，陈诉中的统计方式未将跟谁学旗下K12主打业务高途讲堂算在内，公司未自动申报媒体制作的排行榜，且并未从关联公司转嫁利润，焦点管理层没有任何人有减持股票。
在香橼随后的第二份做空陈诉中，公布了刷单机构员工的电话灌音，称跟谁学2019年注册用户中有40%是假的，并以披露地点类似为据，指跟谁学存在多个未披露的关联方，这些关联方用来假造其财政状态、为刷单提供便利。跟谁学称灌音“无据可查，试图肴杂视听”，以及陈诉中提到跟谁学参股30%的北京优联举世并非公司的关联公司。
香橼在第三份做空陈诉中再次围绕“跟谁学存在多个未披露关联方”，陈诉中称凌驾80个微信公众号为跟谁学招生，但这些公众号背后的公司实体并非跟谁学披露的关联方。同时以跟谁学2019年第三季获客本钱比偕行低一半为由，以为跟谁学通过未披露的关联方公司转移了获客本钱。对此，跟谁学回应确有通过微信公众号举行市场投放和推广，但全部关联方生意业务已完备披露于财政陈诉中。
5月，浑水也两次向跟谁学发起“偷袭”。浑水在第一份做空陈诉中指出，跟谁学存在“准确登岸者”、“突发毗连者”、“共享IP地点者”三类用户，这些用户广泛利用了呆板人，第四类用户“早期到场者”则大概是呆板人步伐，并称这些征象得到了一位跟谁学前员工的证明。在随后陈诉中，浑水更加具体地阐释了跟谁学是怎样操纵呆板人的，并以跟谁学雇用“运营呆板人机房”的工程师为由，指其业务数据存疑。
针对这些控告，跟谁学逐个回应了四类用户的缘故原由，前两类用户是在双师大班模式的切调班级过程中产生的，跟谁学的IP地点重合度仅0.78%，提前到场者则是由于门生提前到课与辅导老师互动。
其间，天蝎创投还曾于5月6日和5月26日分别发布两份做空陈诉，针对跟谁学郑州买楼、员工免费买课、名师薪资、虚伪数据、课程质量等提出新的质疑。并称其股价被严峻高估，现实代价预估为4~6美元/股，而彼时跟谁学股价靠近39美元。多项争议与此前陈诉重合，跟谁学并未针对这两份陈诉给出回应。
在此期间，跟谁学股价剧烈颠簸，多次暴涨暴跌。但空方并未取得胜利，从2020年初至2021年3月跟谁学发布第三方观察公告为止，公司股价飙升350%，最高冲上149美元。
关键在于有力证据
“做空跟谁学的缘故原由之一大概是它的股价较高，一旦乐成赢利空间会很大。各家做空陈诉的举证可谓相称翔实，但也并没有完全坐实，往返十频频做空现实上就是做空机构和上市公司的博弈。现在这件事仍然停顿在贸易层面，公司到底有没有题目，终极照旧要看实锤的证据，等候市场给出答案。”周皓表现。
郝俊波以为，上市公司造假的方式变化多端，和差别行业的业务特点也有关系，而且公司不停在运营，因此题目也不是一成稳定的。“从出现题目到发现题目，是有一个动态的过程的。大概之前的题目已经已往了，大概公司接纳了新的方法，关键是可否找到有力的证据、捉住关键的地方。”
郝俊波透露，在署理此案的过程中也要针对公司题目睁开观察。他先容，做空陈诉引发股价下跌是投资者发告状讼的常见缘故原由。在美股出现下跌的第二天，投资者就可以发告状讼，做空陈诉可以作为开端证据提交。但备案后还要履历很长的时间，两边都大概做更多观察，发掘新的信息，“整个诉讼步伐比力长，客观上也为案件提供了一个水落石出的时间和过程。”
“我们和做空机构差别，诉讼必要更加踏实的证据。做空机构只要陈诉出来后股价大跌就能赢利，但诉讼过程中会不停有新的信息出现，假如做空陈诉不踏实，那我们状师的工作就白做了。因此，我们固然是在做空机构吹哨之后才做观察，但是必要做得更深入、更审慎、更过细，大概要耗费更长的时间。”郝俊波称，“现在我们对此案照旧比力有信心的。”
郝俊波还表现，此类案件终极若走向获赔，大多都是颠末调解，上市公司给投资者一个补偿方案，投资者不再追究上市公司的法律责任，“这是一种折中的效果，两边都可以担当，发生这种环境的概率是很高的，由于投资者每每要求经济上的补偿，而不是黑白上的结论。”
现实上，中概股频仍遭遇信托危急，拼多多、爱奇艺、万国数据、YY欢聚期间、58同城等公司都曾被做空。各家了局也不尽雷同，此中既有辉山乳业、瑞幸等遭遇做空终极以退市收场，也有新东方等无惧做空，股价下跌后出现反弹；另有分众传媒被“偷袭”后私有化退市回A股。
不但云云，国际龙头公司也难逃做空，苹果、特斯拉都曾成为美股被做空最多的股票。据美国金融数据机构S3 Partners的分析数据表现，2020年初至12月初，按照市值盘算，特斯拉做空者已经丧失了凌驾400亿美元。而在2019年，这一数字还仅仅是84亿美元。S3 Partners猜测分析董事总司理Ihor Dusaniwsky在一份陈诉中说，做空特斯拉“无疑是2020年最无利可图的生意业务，也是我们汗青上所见过的年度丧失最大的生意业务。”
综合诸多做空案例，终极能击败空头的公司照旧要依赖倔强的气力，而空头得胜的关键因素也是把握了公司弊病的焦点证据。
在线教诲
烧钱大战何时休
频遭做空的另一面，是跟谁学受行业瞩目标业绩，尤其是在竞争猛烈的K12教诲范畴成为首家规模红利的上市公司。根据公司招股书，跟谁学在2018年第三季度实现红利，2019年第一季度已红利3390万元。
不外，在连续的“烧钱大战”中，跟谁学近期由盈转亏。3月5日，跟谁学披露财报，2020年第四序度，收入共达22.11亿元，同比增长136.5%；净亏损6.27亿元，而2019财年同期净利润1.745亿元，这是跟谁学一连第二个季度出现净亏损。
以整年来看，只管公司在2020年营收创新高到达71.25亿元，同比增长236.9%，但净亏损也达13.93亿元，2019年则有净利润2.27亿元。
公司营收依然保持高速增长，固然收入增速从季度、年度来看均有放缓趋势，但仍远高于同业好将来和新东方最新一季度35%和13.1%的收入同比增速。
公司K12业务高速增长则重要是由于四序度公司将全部K12业务整合至“高途讲堂”平台下，调解后会合投入教研与营销资源，该季度内，平台付费门生人次达227.5万人，同比增长107.6%，对应ASP（客单价）同比增长14%至972元/人。
毛利率方面，公司2020年四序度毛利率依然保持高位，比好将来、新东方均高逾20个百分点。不外由于公司进步了辅导老师薪酬，以低落人才流失率并进步门生续班率，公司该季度毛利率同比下滑7个百分点至72%。
客岁疫情加快催化在线教诲发展，但同时行业竞争也愈演愈烈。此前曾有消息称，2020年在线教诲平台暑期市场营销投放费用中，学而思网校为12亿元、作业帮为10亿元、猿辅导为25亿元、跟谁学为8亿元，这组数据虽未被各家官方确认，但“烧钱大战”已成为不争的究竟，各家都在加大营销投放赛马圈地，尽快实现规模化增长。
这也成为跟谁学由盈转亏的主因。据公司财报，跟谁学的业务费用从客岁同期的5.71亿元增长至22.81亿元，贩卖费用从客岁同期的4.42亿元增至17.98亿元，重要由于加大贩卖和营销运动投资，以扩大销量并加强品牌认知度而大幅增长。
接连两个季度亏损后，多家大行下调跟谁学投资评级。里昂证券3月8日将跟谁学评级从跑赢大盘下调为卖出，目的价从88美元下调至76美元。此前，高盛在1月将跟谁学评级从中性下调至卖出；2月，摩根大通也将跟谁学的股票评级从中性下调为减持，摩根大通指出，“跟谁学的代价与我们的代价评估间的差距，是我们下调评级的重要缘故原由”。
传统且代价高昂的信息流获客方式也遭受了质疑。第一上海证券分析师但玉翠以为，信息流获客服从正在走低，“传统的信息流获客模式服从走低且仍属代价高昂，跟谁学探索线下、直播等新获客模式，新模式的单元获客本钱远低于信息流获客，但贡献体量仍较少，假如新模式可以或许运营乐成，则获客本钱有望迎来拐点。”
如是金融研究院院长管清友指出，后疫情期间，在线教诲仍旧有需求有市场，是一个有远景的好赛道。但一起狂奔混战之后，获客本钱提拔，红利难度加大，已经在路上的整理治剖析倒逼在线教诲行业重新洗牌，效果肯定是胜者为王。不管是哪种模式，要想在这场大战中活下去，必须回归教诲本源，通过差别化方式提拔焦点竞争力，深耕优质产物和服务，才气有驻足之本。返回搜狐，检察更多
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发表于 2020-12-24 03:12:58
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