倪飞是上海开思基金投资总监，20年投资履历，曾任长江养老保险股份有限公司投资副总监，上海弘尚资产中央合资人。倪飞在投资圈内有“股痴”之称，他不是在调研就是在调研的路上。在他看来，好的投资标的是看了无数家公司筛选出来的。他对各种宏微观数据信手拈来，对所跟踪上市公司的财政数据和谋划数据更是如数家珍。
近期券商中国记者对倪飞举行了深入采访。倪飞并没有讲投资的大原理，而是从公司和行业入手，就怎样探求牛股，怎样判断这些公司估值的安全边际，分享了其20年的投资履历所凝聚的六种实战方法。
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当公司推出新的品类时，肯定要高度关注
某小暖锅公司近期创出了汗青新高，倪飞复盘了其投资该股的过程，关键点是，在新冠疫情后，该公司2016年起所推出的个人高端暖锅凑凑和奶茶店上座率和客单价开始连续放量。
倪飞说，2016年就在消息中看到这家小暖锅公司在举行了品牌升级，公司在北京推出了凑凑高端暖锅品牌，同时每家凑凑旁边还配了奶茶店，在这里奶茶既可以堂食也可以外卖。
倪飞对这家小暖锅公司的跟踪长达三年的时间。“没有两到三年的跟踪，很难算得上相识一家公司。我每次去凑凑的时间它都在列队，我去过上海的华润期间广场店，正大广场店以及宝山的宝杨路店，一连跟踪了长达三年时间。草根调研可以相识公司的服务，客单代价，客流量等。”
倪飞说：“一个公司的变革是潜移默化，它不是一个节点，是一段时间。新冠疫情事后，显着感觉到公司的根本面发生变革。”
倪飞观察到，新冠疫情后，凑凑出现了加快扩张状态，起首是疫情事后，许多商放开始空出来，餐饮业的议价本领在加强，公司乃至可以和房东谈分成，不消付出固定房租，加快了公司的扩张本领，别的餐饮业对上游供应商的议价本领也在加强。
倪飞用了横向的估值对比方法，来阐明该小暖锅公司的安全边际：喜茶固然没有上市，但在一级市场的估值已经到了160亿元，海底捞3000亿港币的市值，而他买入这家暖锅公司的时间它才100多亿港币的市值，凑凑的人均消耗并不比海底捞差。
2
当公司出现管理层庞大变革时，肯定要高度关注
某重卡汽车龙头公司近期也创出了汗青新高。倪飞以为，2018年9月，谭旭光被任命为该公司党委书记、董事长，拉开公司的改革大幕，力度空前，这是促成股票走牛的关键因素。
“这家公司不但是管理层出现庞大变革，同时还推出了强有力的新品。好比，它本年9月推出的黄河牌新一代自主高端重卡，同范例的车仅卖30万元，但它却卖43万元到49万元，这是一种客户需求导向的高端车，固然一次性付得多，但用车时长更长，综合本钱反而降落，与此同时，驾驶感、安全性都在进步。”倪飞说。
2018年9月山东重工、潍柴动力董事长谭旭光被任命为该公司董事长与党委书记。谭旭光是一位良好的企业家，在谭旭光的领导下，潍柴动力营收从2004年的62亿元增至2019年的1740亿元，潍柴动力归母净利润从2004年的3.2亿元增长至2019年的91.1亿元，增长约28倍，远超国内重卡行业增幅。
倪飞以为，管理层的变革带来公司谋划的庞大变革。从谋划数据上看，该公司的中短途物流卡车汕德卡，11月份一个月贩卖突破1万辆，相称于2019年整年的贩卖量。
本年7月9日在济南市加速建立工业强市动员大会上，谭旭光表现，从来岁开始，该公司每年研发投入要到达50亿元，一连5年。倪飞以为，当前该行业排名第一位的公司每年研发投入仅为4个亿，50亿元的研发投入将动员该公司飞跃式发展。
“投资是从微小处入手，以小见大不消讲大原理，要看公司是不是实着实在把产物做出来，把客户的需求办理了。从估值上来看，该公司市值为200多亿港元，12倍市盈率，但公司2019年业绩增速为近40%，现金流增久远好于利润增长。”倪飞说，照此速率下去，按照精确的可连续的谋划门路进步，这家公司肯定会成为行业之最的。
3
从超低的龙头股中探求投资时机
倪飞年初就持有了一家总部位于武汉的汽车公司，疫情期间也没有减持，受在A股IPO通过消息的影响，该公司的港股11月大涨46%。
在复盘这家公司的投资决议过程时，倪飞说：“其时这家公司在港股才3倍市盈率，0.3倍市净率，我不信赖我们中国排名第二的汽车公司在三年内会倒闭，这不大概。而且本年以来，这家汽车公司的销量极其好，东风汽车、东风本田都卖得很好，东风重型载货汽车销量每月同比增速都在20%以上。”
2020年12月11日，该公司在A股发行上市的申请已获创业板上市委员会考核通过。按照招股阐明书，公司拟公开辟行不凌驾9.57亿股，预计融资210亿元，若以本次融资金额除以拟发行股份数，预计发行代价21.95元，对应2019年年报的市盈率约为15倍。
倪飞以为，港股的估值现在处在汗青低位，部门中小股票严峻折价，AH溢价指数为140以上，A股比港股溢价两三倍的股票触目皆是，云云大的价差仅在2003年和2015年发生过，港股严峻低估，面对着十年一遇的时机。
“这是由于香港的生意业务特色决定的，它是一个环球机构的设置市场，由于资金倾向于只设置大股票，龙头股并不自制，但外洋机构对港股中小公司缺乏调研，错误订价导致中小股票严峻折价，三五倍市盈率的股票大量存在，公司的估值像弹簧一样被压到了极致，当前的港股与2003年情况非常相似。”倪飞说。
倪飞以为，港股的根本面并不差，好比在恒生国企指数里，从2014年到2019年的一连五年里，净利润增长凌驾20%的公司占比为30%；净利润增长凌驾10%的公司占比为58%，股息率凌驾5%的公司占到三分之一，股息率到达10%的公司有21家。
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当公司需求侧打开时，需高度关注
2020年3月4日召开的中共中心政治局常务委员会集会提出，“加速5G网络、数据中央等新型底子办法建立。”以5G网络、数据中央、人工智能、物联网建立等为代表的“新基建”正改变着社会管理、生产制造、大众生存等各个方面，也成为资源市场探求牛股的主线。
倪飞对此也高度关注。他以为，在以5G为代表的新基建中，华为无疑排名行业第一名，阿里和腾讯的云服务排名次之，但也有恒久被资源市场忽视PC老牌公司在聪明都会建立中厚积薄发，深度到场聪明都会建立中。
倪飞留意到，停止2020年1月，除江西上饶之外，这家老牌PC公司已经在福建厦门、海南文昌、北京延庆、上海嘉定、武汉光谷、江苏苏州等地签订了聪明都会建立项目，而且在聪明都会的希望非常敏捷。
“这家公司上市以后不停体现欠好，口碑欠好，但已往三年ROE增长凌驾15%，每年研发投入凌驾100亿元在中国排名前二十名，专利数排名中国前十名，公司两年前就开始器重并实行智能化服务，2020年半年报中净利润增长靠近40%，市盈率为10倍。”倪飞说，公司股价的恒久低迷也促使管理层不得不转换头脑，新的需求侧打开时，天然进入了投资视野。
倪飞表现，分拆财政报表来看，受益于5G带来的聪明都会、聪明制造、聪明交通，这家PC龙头公司2019年软件贩卖服务SAAS服务贩卖收入85亿元，只管这块的收入与公司团体贩卖收入3000亿元相比还不敷团体收入的30%，但是假如单独拿出来看，软件SAAS服务贩卖收入并不低于其他几家龙头公司。好比，用友网络2019年的业务收入为85亿元，市值为1300亿元；广联达2019年的贩卖收入为35亿元，市值为874亿元；金蝶国际2019年的业务收入为33亿，市值为960亿港币，而这家PC龙头公司市值仅为800多亿港币。
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当行业供给侧改革时，必要高度关注
2015年底中心提出供给侧改革，2016年供给侧改革全面推行，海螺水泥和华新水泥等一批龙头股开启了长达3年多的上涨行情。故意的投资者大概会留意到，同样受益于供给侧改革，水泥板块的涨幅显着高于钢铁和煤炭等行业。
倪飞表现，水泥板块离开团体大宗商品上涨程度是与2016年以来国家全面整治非法收罗河沙的规定有关，禁采河沙带来了砂石的代价疯涨，水泥行业生产的骨料可以替换河沙，骨料代价也从2016年的20元每吨钱涨到了如今的85元每吨，假如按照65元每吨的均匀代价来算，骨料生产可以带来65%的毛利率，56%的净利率。
受骨料代价飞涨的刺激，水泥龙头公司加大骨料的生产本领。如海螺水泥在2019年新建成了10个砂石骨料项目，新增骨料产能1690万吨，骨料产能5530万吨。
只管水泥的产能并无大幅增长，但受益于骨料和水泥代价的上涨，水泥板块的利润也出现了大幅上涨。从2015年11月中心初次提出供给侧改革，到2016年正式开始实行，2018年实行的蓝天工程，水泥行业错峰生产，水泥行业的利润从2015年的329.7亿元，2016年的518亿元，2017年的877亿元，2018年的1846亿元（骨料代价疯涨所致），2019年的1867亿元，2020年上半年由于疫情影响水泥板块的利润是767亿元。
倪飞以为，没有发展的代价股实在是估值陷阱，而正是由于供给侧的强劲改革，水泥如许的传统行业出现了难能难得的发展性，也天然而然进入了投资视野。
“好的投资人肯定要靠时间的沉淀，对于敢投的行业肯定要懂，要熟，信息都是积聚到肯定水平，就会厚积薄发，头脑模式呈发散性，敏锐感知到行业的变革。”倪飞说。
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拿住贸易模式极度优秀的公司
倪飞表现，投资攻与守要相联合，在投资上有三条原则：
一是只持有少数贸易模式极度优秀的公司，一样平常不凌驾10家，凌驾10家便大概增长风险，由于低落持股尺度，会增长买股票的随意性，对标的相识水平会低落；
二是仓位上留有余地，不满仓可以或许在市场最差的时间有仓位去以相对公道的代价购买好公司；
三是只买两类公司：最好的买卖大概超低的龙头。
“互联网超等平台型公司，它们的贸易模式一流又符合社会将来的发展趋势，这类公司估值经常高达上百倍，但由于它们扩张的边际本钱险些为零，时间会快速消化估值。好比盘算机操纵体系，国产替换空间非常广阔，开辟好的产物实在就是一串代码，安装1000万台与安装5000万台终端的本钱险些是一样的。”倪飞说，但是同样是发展性企业，制造业产能满了就必须再投资才气得到发展，因此投资时肯定要注意估值束缚。
在攻的方面，倪飞也有三条规则：一是持有标的短期涨幅大，要可以或许拿得住；二是公司催化剂充足大时，要加大其个股仓位；三是敢于逆向投资，积极做精确的逆向选择。
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发表于 2020-12-24 03:38:12
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