[外洋&通讯&中小市值]涂鸦智能：AIoT云平台第一股，具强网络效应，高现金扩 ...

中国鑫

原标题：[外洋&通讯&中小市值]涂鸦智能：AIoT云平台第一股，具强网络效应，高现金扩张率

明白涂鸦智能：7年快速发展，铸就环球领先IoT云平台

涂鸦智能是环球领先的IoT云平台，涵盖硬件开辟工具、环球云、聪明贸易平台开辟。停止2020年12月31日，涂鸦IoT开辟平台累计有凌驾26.2万注册开辟者，日语音AI交互超1.22亿次，PoweredbyTuya赋能超25.2万装备SKUs。

2021年，公司于纽交所上市，代码“TUYA”。2020年公司营收1.8亿美元，同比增长70％，2020年IoTPaaS收入占比84.3％、智能装备分销12.3％，SaaS等3.4％。公司PaaS业务收入最重要方式为云模组一次性费用或云模组费用+一次性授权费用。

行业分析：万物互联，从财产格局看IoT平台型企业的竞争力

2019年环球IoTPaaS的市场规模到达720亿美元，预计在2024年到达1720亿美元，复合年增长率为18.9％。2019年环球IoTSaaS总付出为1290亿美元，预计到2024年到达2370亿美元，年复合增长率到达12.9％。根据公司猜测，环球智能模组有望从19年11.90亿增长至2024年38.06亿，此中家庭用24.95亿，工业用11.9亿。

IoT云平台处于智能家居财产链焦点：上游模组芯片渐渐国产替换，中游家电家居市场份额分散，卑鄙前装后装市场快速发展，IoT云平台网络效应较强。

从代价链占比来看，传感器/芯片（10％）、智能模组装备（15％）、通讯服务（10％）、软件开辟宁静台应用（65％）来看，平台型企业提供占比在模组、软件开辟、平台应用80％左右。

涂鸦办理行业痛点：行业痛点在于开辟人才、迭代速率、缺乏尺度化工具办法，用户痛点在于缺乏同等体验，涂鸦从建立提供完备的办理方案，实现可拓展的开辟本领、数据分析和用户体验，负担赋能者的脚色，资助客户打造本身的产物。

涂鸦的竞争力：云模组稳固性、云盘算高并发承载本领、环球机动服务本领，深度发掘生态到场者的需求本领，构建强双边网络效应。

发展：现金拓张率和新客户双重驱动

上游验证：芯片模组厂商为公司紧张供应商，行业上游对于收入增速预测高，且家电厂商选型审慎，自身用户二次购买周期长，别的产物不停升级，拓展功能和场景。

卑鄙验证：涂鸦PaaS业务消耗凌驾10万美元的优质客户到达188个，贡献PaaS近87％的收入；2020年现金扩张率超180％，只管从收入盘算方式来看，PaaS重要通过云模组数目来盘算硬件和云授权来盘算费用，但从贸易模式本质来讲，公司提供AIoT底子办法，其粘性在于公司云平台的生态本领，对于客户产生的是全生命周期代价，这也意味着客户在公司初期的营销费用和部门产物接纳公司服务后，将旗下产物不停的向涂鸦智能云生态转化。我们根据渗出率假设现金扩张和新客户获取，测算公司2021/2022/2023年分别收入3.0/4.7/7.1亿美元，同比+68％/56％/50％。

估值：从北美SaaS、PaaS企业估值来看，现金留存率和PS具有较高相干性，中枢为140％现金留存率和30倍PS，Snowflake170％现金留存率对应凌驾110倍估值。公司现在约为60倍PS。

风险提示：新客户拓展与客户现金扩张率不及预期，宏观经济风险，竞争加剧

证券研究陈诉《涂鸦智能（TUYA.US）：AIoT云平台第一股，具强网络效应，高现金扩张率驱动发展》

对外发布时间：2021年04月15日

陈诉发布机构：天风证券股份有限公司

本陈诉分析师：孔蓉 SAC编号 S1110521020002 唐海清 SAC编号 S1110517030002 吴立 SAC编号 S1110517010002 姜佳汛 SAC编号 S1110519050001 李泽宇 SAC编号 S1110520110002

泉源:金融界网返回搜狐，检察更多

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